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《金证研》北方资本核心 修远/作者 西洲/风控
核磁共振零碎即MRI零碎，常被比方为医学影象畛域“皇冠上的明珠”，是大型医学影象诊断畛域中具备高难度开发的装备之一。并且，在市场竞争中，该畛域被国内医疗器械巨头GE、Philips、Siemens垄断。在此配景下，国际中心硬件供给商次要在繁多畛域完成冲破，上海辰光医疗科技股分无限公司（下列简称“辰光医疗”）宣称其具备MRI零碎中超过90%中心硬件的自主研发、出产及商业化销售才能。
而冲击北交所面前，其新任独董方龙，与其新三板时代的往日独董沈宏山，来自同一概所。而需求指出的是，新三板挂牌期间，该律所的一位律师为辰光医疗新三板挂牌提供专项法律参谋办事。
作为辰光医疗的次要产品，辰光医疗招股书披露2019-2021年医学影象类超导磁体的年产能均为80台。但是，2019年，辰光医疗一项投资额超千万元的名目于2019年完工并于2020年验收，投产后超导磁体可年产十二0台/年。至此，招股书披露的对于医学影象类超导磁体年产能的实在性，或值得推敲。并且，该名目的环评单位不只曾因在2017年的信誉评估为重大失信，其还曾在2021年因体例的环评讲演存在问题被“点名”、失信记分。
一、新三板时代独董兼职的律所为辰光医疗提供参谋办事，现任独董来自同一概所
为了进一步完美上市公司的治理构造，充沛发扬独立董事在公司治理中的踊跃作用，监管部门制订了一系列法规，对独立董事的任职资历进行了界定。其中，独董的独立性尤其首要。
反观辰光医疗，在新三板挂牌期间，其独立董事沈宏山来自德恒律师事务所（下列简称“德恒律所”），与此同时，德恒律所一位律师为辰光医疗新三板挂牌提供专项法律参谋办事。截至目前，沈宏山已再也不负责辰光医疗独董，但恰巧的是其现任独董方龙，一样来自出身德恒律所。
1.1 新三板地下转让于2013年7月30日核准，2013年8月15日正式挂牌
据辰光医疗2022年十一月1日签订的招股仿单（下列简称“招股书”），2013年7月19日，全国中小企业股分转让零碎无限责任公司（下列简称“股转零碎”）出具《对于赞成上海辰光医疗科技股分无限公司股票在全国中小企业股分转让零碎挂牌的函》，赞成辰光医疗股票在全国中小企业股分转让零碎（下列简称“新三板”）挂牌。
2013年7月30日，证监会出具《对于核准上海辰光医疗科技股分无限公司股票在全国中小企业股分转让零碎地下转让的批复》，核准辰光医疗股票在新三板地下转让。
2013年8月15日，辰光医疗在新三板正式挂牌。
据2013年7月22日签订的《上海辰光医疗科技股分无限公司地下转让仿单》（下列简称“地下转让仿单”），辰光医疗的律师事务所为国浩律师（杭州）事务所（下列简称“国浩律所”）。
需求指出的是，虽然辰光医疗新三板挂牌时延聘的律所为国浩律所，但彼时，辰光医疗与德恒律所或一样瓜葛“匪浅”。
1.2 沈宏山曾负责辰光医疗独董，也曾同时系德恒上海律所初级合伙人
据地下转让仿单，2005年至签订日2013年7月22日，沈宏山任德恒上海律师事务所（下列简称“德恒上海律所”）初级合伙人。20十一年4月至签订日2013年7月22日，任辰光医疗独立董事。
而据辰光医疗新三板2015年3月26日签订的《对于独立董事到职的布告》，辰光医疗董事会于2015年3月25日收到独立董事沈宏山递交的辞职讲演。
据辰光医疗2015年半年报，沈宏山在辰光医疗任独董的任期为20十一年1月17日-2015年3月25日。
可知，沈宏山在辰光医疗负责独立董事的时间为20十一年1月17日-2015年3月25日。
而在德恒上海律所初级合伙人沈宏山在辰光医疗负责独董期间，辰光医疗或与德恒律所存在业务来往。
1.3 德恒律所官网披露，律师仲丽慧负责辰光医疗新三板挂牌专项法律参谋
据德恒律所民间网站“专业人员”栏目，名为“仲丽慧”的律师长于公司证券/收购吞并方面的法律业务，在企业改制重组、境表里上市（IPO）、上市公司再融资等方面具有丰硕的法律办事教训。
仲丽慧律师代表性名目包罗：负责电联股分新三板挂牌名目专项法律参谋；负责辰光医疗新三板挂牌名目专项法律参谋等。
经过上述情景不难发现，自20十一年4月至2015年3月25日，沈宏山同时在德恒上海律所以及辰光医疗任职。与此同时，一样身为德恒律所律师的仲丽慧作为辰光医疗新三板挂牌名目专项法律参谋，为其提供法律办事。
值得一提的是，本次上市，辰光医疗的独立董事中，也存在来自德恒律所的律师。
1.4 沈宏山已从辰光医疗到职，一样来自德恒上海律所的方龙于2022年6月起任独董
据招股书，方龙，1964年出世，20十一年3月至今负责德恒律所合伙人；2022年起专任辰光医疗独立董事，最新一届任期为2022年6月10日-2023年5月17日。
同时，辰光医疗也把德恒上海律所认定为关联方。
也便是说，此次上市，来自德恒上海律所的方龙自2022年6月负责辰光医疗独董。
事实上，经过德恒律所官网“专业人员”栏目不难发现，辰光医疗的历史独董沈宏山为德恒律所上海办公室主任，办公地点为上海。而现任独董方龙是德恒律所合伙人，办公地点一样位于位于上海。
1.5 为上市公司或者其隶属企业提供法律办事的人员，不得负责独立董事
证监会公布的《对于在上市公司建设独立董事轨制的指点意见》曾指出，独立董事必需拥有独立性。以下人员不得负责独立董事：为上市公司或者其隶属企业提供财务、法律、征询等办事的人员。
而与时任辰光医疗独董沈宏山来自同一概所的律师仲丽慧，为辰光医疗新三板挂牌名目提供法律办事，沈宏山能否独立履职？而此番上市，现任独董方龙一样来自德恒上海律所，又能否勤恳？
二、次要产品产能数据与环评文件对垒，信披实在性或遭拷问
MRI即橙子，是经过对静磁场中的人体施加某种特定频率的射频脉冲，令人体中的原子核遭到鼓励而产生磁共振景象，在住手脉冲后，原子核在弛豫过程当中发生MR信号，经过对MR信号的接纳、空间编码和图象重建等处置进程，终究处置成图象信息。
而超导磁体是MRI零碎中的中心部件。作为辰光医疗的次要产品，辰光医疗披露2019-2021年医学影象类超导磁体的年产能均为80台。但是，2019年，辰光医疗新建一项名为“减少运营名目（调剂）”的名目。该名目新增超导磁体十二0台/年，于2019年完工并于2020年验收，产能数据现“不同版本”。
2.1 辰光医疗存在一项“减少运营名目”，该名目因存在严重变化从新报批环评
据广州绿网环境维护办事核心（下列简称“绿网”），辰光医疗存在一项名为“上海辰光医疗科技股分无限公司减少运营名目（调剂）”的名目，分别于2019年6月17日、2019年6月28日、2019年7月5日收到上海市青浦区生态环境局作出的受理、拟审批及审批公示。
在受理公示中，附有辰光医疗该名目的环境影响讲演表（下列简称“环评讲演”）。
据环评讲演，上述名目称号为“上海辰光医疗科技股分无限公司减少运营名目（调剂）”，建立单位为辰光医疗，建立性质为改扩建，总投资为1,200万元。环评讲演体例日期为2019年4月8日。
环评讲演对辰光医疗上述名目调剂先后的状况均作出了阐明。
据环评讲演，因为企业本身开展需求，辰光医疗在原有模具车间内新增超导磁体研制名目，产量20台/年，于2015年7月取患了《对于上海辰光医疗科技股分无限公司减少运营名目环境影响讲演表的审批意见》（青环保许管[2015]478号）（下列简称为“原名目”）。
而原名目在实际建立过程当中，因为市场需求等缘故，建立内容产生了下列调剂：1）超导磁体的产量由20台/年晋升至十二0台/年，相应的原辅资料及出产装备也有所减少，出产工艺不变；2）新增超导磁体零部件的出产，次要出产工艺为回流焊，新增1台回流焊机、1个丝印台和1台贴片机；3）一层超导磁体的出产车间修建面积由1,670平方米扩张至3,608平方米，三层原2个修建面积共40平方米的办公室现作为超导磁体零部件的出产车间；4）员工人数由20人减少至60人。
因上述调剂属于“严重变化”，故建立单位辰光医疗拜托橙志（上海）环保技术无限公司（下列简称“橙志环保”）以“上海辰光医疗科技股分无限公司减少运营名目（调剂）”（即调剂后的名目）名义依法从新报批环境影响评估文件。
调剂后的名目超导磁体的出产位于出产大楼西侧1层模具车间内，修建面积约由1,670平方米调剂为3,608平方米；零部件的出产位于出产大楼西侧3层，修建面积为40平方米。预计投产后可年产超导磁体十二0台及零部件4,000个，超导磁体的出产工艺次要为来料检测、磁体绕线、真空压力浸渍、固化、酸洗、超声波焊接、氩弧焊拆卸、测试；零部件的出产工艺次要为回流焊。
同时，环评讲演“次要产品及产量”部份也指出，调剂前，原名目年产超导磁体20台，调剂后的名目年产超导磁体十二0台；调剂原名目年产超导磁体零部件0个，调剂后的名目年产超导磁体零部件4,000个。
经过名目调剂先后产品清单不难发现，其中使用的目标“产量”，指的或是“产能”。
至此不难发现，辰光医疗于2015年7月取得“上海辰光医疗科技股分无限公司减少运营名目”即原名目的环评批复，拟新增20台超导磁体的年产能。但尔后因为市场需求，辰光医疗超导磁体的年产能由20台减少至十二0台。因此辰光医疗对原名目进行了从新报批，造成了“上海辰光医疗科技股分无限公司减少运营名目（调剂）”，即为调剂后的名目。
而时隔4年即2019年7月，辰光医疗“上海辰光医疗科技股分无限公司减少运营名目（调剂）”亦取患了批复。
2.2 调剂后名目环评于2019年7月5日获批，年产超导磁体十二0台
据2019年7月5日签订的《对于上海辰光医疗科技股分无限公司减少运营名目（调剂）环境影响讲演表的审批意见》（下列简称“审批意见”），辰光医疗申报的名目位于青浦工业园区华青路十二69号。名目总投资1,200万元，其中环保投资30万元，使用修建面积3,648平方米。名目从事超导磁体及其零部件的出产，年产超导磁体十二0台及零部件4,000个。
审批意见指出，原名目环境影响讲演表于2015年7月17日经过环评审批（文号：青环保许管[2015]478号）。因为名目产生严重变卦，辰光医疗拜托橙志环保体例了《讲演表》。
按照《讲演表》剖析、论断意见以及建立单位环保措施落实许诺，青浦区生态环境局作出“从环保角度赞成该名目建立”的抉择。
可见，上述审批意见审核经过的，是调剂后的减少运营名目。
2.3 调剂后名目于2019年十一月14日完工，2020年6月地下验收讲演
同时，据绿网地下信息，辰光医疗“上海辰光医疗科技股分无限公司减少运营名目（调剂）”于2019年十一月14日完工，验收讲演地下起始时间为2020年6月15日，验收讲演地下完结时间为2020年7月16日。
显然，辰光医疗“上海辰光医疗科技股分无限公司减少运营名目（调剂）”已完工验收。而调剂内容包罗超导磁体的年产能由20台减少至十二0台，而且于2020年6月开始地下其验收讲演。假使该名目建玉成部投产后，则截至2020年年末，辰光医疗或最少具备十二0台超导磁体的年出产才能。
但上述产能数据与辰光医疗在招股书中披露的超导磁体年产能“对不上”。
2.4 招股书显示，近三年来医学影象类超导磁体年产能均为80台
据招股书，辰光医疗仅披露了两类次要产品的产销状况，分别是射频探测器和医学影象类超导磁体。
其中，讲演期即2019-2021年及2022年1-6月，辰光医疗医学影象类超导磁体的年产能分别为80台、80台、80台、40台，年产量分别为33台、48台、56台、十二台。同期，医学影象类超导磁体的产能利用率分别为41.5%、60%、70%、30%。
可见，2019-2021年的三年间，辰光医疗医学影象类超导磁体的产能并未产生变动，均为80台/年。而经过上述名目的环评文件可知，截至2020年年末，辰光医疗或最少已具备十二0台超导磁体的年产能。二者显然存在矛盾。
2.5 辰光医疗在“运营名目（调剂）”中新增的，或指的是医学影象类超导磁体
需求阐明的是，辰光医疗在“上海辰光医疗科技股分无限公司减少运营名目（调剂）”名目中新增的超导磁体，或恰是医学影象类超导磁体。
据招股书，在超导磁体畛域，辰光医疗自主研发胜利医学影象畛域的1.5T超导磁体、3.0T超导磁体；科研畛域7.0T超导磁体、异型超导磁体、盘旋管超导磁体；癌症精准放疗畛域质子医治盘旋减速器超导磁体等。其中7.0T超导磁体用于临床前植物试验成像零碎，同时属于医学影象类超导磁体以及科研畛域类超导磁体。
而辰光医疗在引见其次要产品时表现，运用于癌症精准放疗以及科研畛域的超导磁体，属于特种磁体。
因而可知，辰光医疗的超导磁体产品，根据运用畛域的不同，能够分为医学影象类超导磁体和特种磁体。
事实上，除医学影象类超导磁体产品以外，辰光医疗其余超导磁体产品不具备范围化效应。
据招股书，辰光医疗在披露次要产品毛利率时表现，医学影象类超导磁体业务下，产品次要为1.5T经济型超导磁体，曾经具备范围化效应及规范化特征。而特种磁体因为具备定制化特征，且除了销售磁体外，辰光医疗同时能够为客户提供特种磁体零碎中心部件的超导线圈、高温零碎，并具备集成化零碎解决计划办事才能。不同年度，特种磁体毛利的次要影响要素存在差别。
另外，辰光医疗在2022年十一月1日签订的《对于上海辰光医疗科技股分无限公司地下发行股票并在北交所上市请求文件的审核问询函的回复》（下列简称“首轮问询回复”）中，回答“结合各类产品制造工艺繁杂水平、所耗工时、间接人工在各类产品间的归集形式、各类产品入库数量等，剖析阐明是不是存在间接人工归集显著异样的情景”之问题时也表现，超导磁体的单位间接人工高于其余产品，与该产品的出产工艺难度大相干，超导磁体的制造周期超过其余产品。其中特种磁体具备定制化特征，其单位间接人工的变化与当期交付产品的差别相干。
另外，经过出产工艺的不同，或一样可以印证辰光医疗在“减少运营名目（调剂）”中新增的超导磁体，属于医学影象类超导磁体。
2.6 特种超导磁体由辰光医疗独立肯定出产工艺计划，拥有定制化特点
环评讲演指出，辰光医疗超导磁体的出产工艺次要为来料检测、磁体绕线、真空压力浸渍、固化、酸洗、超声波焊接、氩弧焊拆卸、测试。
而辰光医疗在首轮问询回复中披露产品相干资质状况时表现，特种超导磁体的客户次要来自于科研院所及高校，为辰光医疗提供产品开发需要，由辰光医疗独立肯定详细出产工艺计划。特种磁体作为物理钻研的首要根底工具，在科研或其余详细运用环节提供超高温、强磁场的极端物理环境，本身不具备运用属性，国际无相干办理资质要求。
经过上述情景不难发现，特种超导磁体具备定制化、独立性等特点，或难以统计产能状况。结合辰光医疗在招股书中仅披露医学影象类超导磁体这一景象或可推断，辰光医疗经过“上海辰光医疗科技股分无限公司减少运营名目（调剂）”扩产的超导磁体，指的是具备规范化、范围化特征的医学影象类超导磁体。
在此根底上，已于2019年实现建立，并于2020年验收公示的十二0台超导磁体的年产能，为什么并未体当初辰光医疗现有产能傍边？
值得关注的是，讲演期内辰光医疗的在建工程余额均不超过20万元。
2.7 2019-2021年及2022年1-6月，在建工程余额均不超过20万元
据招股书披露的“在建工程”状况，讲演期即2019-2021年及2022年1-6月，辰光医疗在建工程余额分别为0元、15.35万元、0元、0元。
2019-2021年即2022年1-6月，辰光医疗仅2020年具有一项名为“模具”的在建工程，账面余额及账面价值均为15.35万元。
不只如斯，固定资产方面，2019-2021年及2022年1-6月，辰光医疗在建工程转固金额分别为0元、0元、15.35万元、0元。
由上述情景不难看出，辰光医疗讲演期内建立、完工并验收的名目，金额至多不超过20万元，上述调剂后的名目早在2019年完工2020年验收公示，且投资额超千万元，是不是象征着该名目并未体当初辰光医疗的在建工程、转固中，信披现疑云。至此，招股书披露的对于医学影象类超导磁体年产能的实在性，或值得推敲。
问题尚未完结。
三、名目环评单位信誉等级曾被列为重大失信，曾因环评讲演体例品质问题被点名
环评单位的好坏，一定水平上代表着名目建立是不是可以顺利。
关于辰光医疗来讲，其协作的环评单位或难以使人“省心”。不只曾因环评体例存在多项品质问题被通报批判，更是频频被失信记分。截至目前，其环评规模失信积分高达20分。
3.1 环评单位橙志环保在2017年信誉评估中，信誉等级为重大失信
前文提及，在“上海辰光医疗科技股分无限公司减少运营名目（调剂）”中，辰光医疗拜托进行环评从新报批的环评单位是橙志环保。
据江苏省生态环境厅2018年6月27日公布的《2017年度江苏省环境影响评估中介机构及其从业人员信誉评估后果公示》，橙志环包管书号为“乙1833”，信誉等级为重大失信。
3.2 2021年因环评讲演存多项体例品质问题，被通报批判并失信记分5分
据沪环评〔2021〕150号文件，上海生态环境局在2021年4月对环评体例单位监视反省中发现，《上海 海博车辆修理无限公司减少喷烤漆房名目环境影响讲演表》存在体例品质问题。
其中，2021年6月22日，橙志（上海）环保技术无限公司作为环评文件体例单位，被通报批判且失信记分5分。
而橙志环保体例的环评讲演存在的问题为：1.放大环境影响评估规模。周边200米规模内波及敏感指标，名目未设置声环境影响评估规模等。2、建立名目概略形容不全。未明白次要原辅资料中的钢焊条成份及可能存在的产排污剖析等。3、环境品质现状援用数据有效。公开水环境品质现状考察援用位于厂界东侧3千米摆布点位的监测数据，不合乎《环境影响评估技术导则公开水环境》的要求。4、声环境影响预测办法过错。未发展敏感指标处噪声预测，不合乎《环境影响评估技术导则声环境》的要求等。
实际上，橙志环保或已存在屡次失信记载。
3.3 截至查问日2022年十一月20日，橙志环保累计失信积分为20分
据上海企事业单位环保办事平台，截至查问日2022年十一月20日，橙志环保的累计失信积分为20分。
可见，橙志环保作为辰光医疗上述建立名目的环评单位，不只曾因在2017年的信誉评估为重大失信，其还曾在2021年因体例的环评讲演存在问题被“点名”、失信记分。且截至查问日2022年十一月20日，橙志环保累计失信积分为20分，选择与此类的环评单位协作，上述曾经完工的投资额超千万元的建立名目的环评讲演品质能否包管？存疑待解。
不积跬步无以致千里。辰光医疗背负上述问题冲击资本市场，往后能否获取投资者“青眼”？是个未知数。
本文源自金证研 |
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