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文丨明明 周成华 余经纬
十一月23日国常会上提及降准，历史上国常会言及降准后，降准落地往往泛起在8到十二天后，预计十二月降准落地可能性增大。降准作为政策工具之一，为稳固经济回稳向上态势、做好年末经济任务提供适宜的活动性环境。后续债券市场依然面对疫情开展、宽信誉政策落地、活动性紧均衡、根本面迂回修复的主逻辑。
▍四季度是稳固经济回稳向上的首要时点，狠抓政策落实。
本次会议新增了四季度经济运转对全年经济的首要性等相干表述，明白以后是稳固经济修复根底的“症结时点”，预计年内稳增长政策将继续发力。会议提到后续将对后期的政策性、开发性金融工具“狠抓落实”，同时放慢“严重名目放慢资金领取和建立”，推进什物任务量造成的同时带动官方投资，并关注装备更新再存款的发放状况，要求“放慢装备置办和革新”，疏导政策工具在实体经济中浮现功效。
▍国常会预报降准不超预期，时点较预期提前。
历史上国常会提及降准后，降准布告往往滞后2到4天泛起，而降准落地往往滞后8到十二天泛起，于是预计本轮降准或泛起在十二月，合乎咱们此前的判别。但在后期资金面紧张、央行三季度货泉政策履行讲演提出“警觉通胀压力”致使市场关于货泉政策再度宽松操作的预期大大降温，仅一周后便提及降精确有一定水平的超预期。本次降准的驱动分别为活动性水位上行惹起的活动性缺口、债券市场近期颠簸加大以及散点疫情冲击再度浮现，降准既是用于增补活动性水位，也是增进债市预期不乱的伎俩，对冲散点疫情对经济的影响，“为稳固经济回稳向上态势、做好年末经济任务提供适宜的活动性环境”。
▍推进保交楼政策尽快落地，要求加大对民营企业发债反对。
近期“第二支箭”民企融资反对工具延期扩容以及反对房地产的“金融16条”等宽信誉、宽地产政策集中出台，本次会议一是连续“金融16条”中保名目也要保主体的政策立场，强调了保交楼存款的落地；二是响应“第二支箭”工具扩容，提到“加大对民营企业发债的反对力度”，预计后续宽信誉修复节拍无望提速。
▍平台经济安康开展、交通物流利通、金融反对实体亦是会议的关注要点。
本次会议提到“反对平台经济继续安康开展”，相较于7月政治局会议对平台经济的表述更加踊跃。另外会议在“保障电商、快递网络疏通”、“保障骨干道和微循环疏通，保障港口等集疏运正常运转”两个方面表现了对包管物流通顺以重塑和恢复疫后产业链的注重。最初，除去降准、反对民企发债的表述外，本次会议还提到了疏导银行对普惠小微存款持续让利等反对实体经济的构造性政策工具，预计后续构造性工具将配合降准等总量工具独特助力经济修复。
▍债市战略：
本次国常会对降准预报后，实际降准落地时点或将较快到来，略超预期的降准将会给近期对货泉政策预期灰心、堕入赎回潮耽忧的债券市场注入决心，预计利率将迎来一轮回落。然而本次降准落地后，后续货泉政策进一步宽松的想象空间更小，预计政策层面将呈现更多宽信誉的政策空间，利率走势又将回到疫情开展、宽信誉政策落地、活动性紧均衡、根本面迂回修复的逻辑中来，长端利率依然难以开脱震荡格式，倡议见好就收、且战且退。
本文源自券商研报精选 |
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