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当市场把焦点放在美联储加息上时，疏忽了另外一大要挟缩表（QT）。摩根士丹利正告称，QT可能令美股降至新低。
在量化宽松等政策的影响下，美股迎来了十年长牛，而如今量化压缩未然开启。往年6月，美联储正式启动缩表，6至8月每个月缩表下限为475亿美元，这一速度在9月翻倍，下限进步至950亿美元，其中包罗600亿的美国国债和350亿的典质存款反对证券（MBS）。
摩根士丹利销售和买卖团队在最新的讲演中指出，只管许多人都以为加息是往年美股熊市的祸首罪魁，但缩表对美国股市的影响更大，简直能解释美股往年阅历的一切妨害。
该团队剖析师Christopher Metli指出，市场都在期待着加息速度放缓，以开脱长达一年的熊市，但可能终究会从美联储QT方案的继续影响中惊醒。大摩表现，按照历史数据和将来几个月的资金活动性预测，标普500指数到明年3月份还将上涨15%。
“房间里的大象”—缩表
Metli在本月早些时分的一份讲演中写道：
只管市场目前高度关注美联储放缓加息步调，可能会在短时间内推高股价，但别无视了“房间里的大象”——QT。（elephant in the room，指一些十分不言而喻的，可是却始终被疏忽的问题）
美联储依然是对股市最大的繁多影响，这一点在周一失掉了证实，昨晚两名美联储官员释放鹰派信号，美股大盘减速上行，标普500上涨1.5%。该指数往年迄今上涨17%，或创下2008年金融危机以来的最差年度表示。
需求留意的是，QT是货泉体系的一个症结部份，管制影响资产价钱的活动性数量。正如美联储在疫情期间购买债券助推股价下跌同样，退出也会发生拔苗助长的后果，将资金从股市中抽走。
摩根士丹利团队写道：
量化宽松在股市回升的过程当中发扬侧重要作用，QT也在股市上涨过程当中也很首要，然后者的要挟尚未打消。
活动性与股价相干性达0.7为了追踪普遍的资金活动性格况，该团队在其活动性模型中拔取三个首要目标：美联储资产负债表的变动；美国财政部普通账户（TGA）—美联储持有的国库现金；逆回购存款（RRP）—货泉市场基金和其余机构寄放在美联储的现金。
机制很繁杂，但用最简略的话来讲，美联储资产负债表的减少象征着活动性的扩大，这对股票来讲是个好兆头，而TGA或RRP的减少则标明活动性膨胀，可能给股市带来费事。
斟酌到这三个目标，Metli和他的团队发现：
在过来10年的大部份时间里，活动性目标和标普500指数表示出严密的分割，六个月的相干性达到0.7。（1象征着同步挪动）
摩根士丹利表现：
跟着标普500指数在3月至6月期间的兜售，活动性急剧降落。自9月份以来，跟着大约2000亿美元的资金涌入，市场泛起了反弹。
按照大摩的模型，美联储QT以每个月950亿美元的速度运转，财政部预测到年底其现金余额将减少2000亿美元，活动性遭到进一步挤压，仅这一点就象征着到十二月底标普500指数将降落8%。
活动性盛宴变“饥馑”
市场对“QT对资产价钱”的影响七嘴八舌。
摩根士丹利正告称，不足活动性将很难管制，一旦资产负债表和量化宽松带来的多余活动性正常化，这些相干性极可能会打破。但是，就目前而言，无视活动性增加的危险是过错的。
8月，美国银行战略师Savita Subramanian曾估量，量化宽松曾经解释了自2010年以来50%以上标普500指数市盈率变动的，其余一切要素不变的状况下，方案中的QT将使指数市值缩水7%。
股市多头们以为，企业盈利等要素撑持了标普500自2009年3月至往年1月的七倍涨幅。但是，空头中的一个广泛观念是，一切收益都建设在美联储的反对下，美联储的资产负债表扩张到创纪录的程度。一旦安慰措施被撤销，这会带来大费事。
Leuthord Group首席投资官Doug Ramsey指出，美联储的货泉压缩正在加剧活动性压缩，而与此同时，不停扩大的经济正在耗尽活动性。
该公司的14项货泉/活动性目标（如存款需要和国债收益率曲线）中，除一项外，其余目标均为负值。追踪货泉供给量和国际出产总值增长率差距的一个目标Marshallian K在9月份跌至40年来的最低程度。
Ramsey在本月早些时分的一份讲演中写道：
这些措施象征着，曾经没有足够的资金为商品的出产提供资金，也没有足够的钱来反对一个离便宜仍然边远的股市，活动性盛宴当初曾经变为一场饥馑。 |
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