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FTX是如安在短短几年内从一家小型的投契对赌行生长为寰球前三名的加密货泉买卖所的？
阿拉米达钻研（Alameda Research）是甚么？究竟合法吗？
最首要的是，FTX买卖所到底是如何丧失价值高达100亿美元的客户贷款的？
Alameda：所有的起头
这所有还要从Alameda Research说起。
在2017年的加密货泉牛市期间，Sam Bankman-Fried（SBF）创建了Alameda Research，这是一家做市商和加密对冲基金，市场也以为，这是往后FTX崩塌的开始。
据Alameda Research的民间说法，该公司由一群在简街资本（Jane Street）学习买卖的年老买卖员组成，简街资本创建于2000年，据公司民间引见，该公司在长于应用古代科技来协助决策，例如使用OCaml编程言语来开发买卖决策逻辑，乃至使用FPGA等可编程硬件来完成部份业务。
2018年1月，比特币崩盘，但Alameda Research在日本进行套利买卖，他们在美国购买了比特币，将其转移到日本买卖所，并利用市场之间的差距获利。价差通常高达10%。SBF宣称该公司在几周内从套利中赚取了1000万美元。
这是一项繁杂的买卖。日本的资本控制十分严格，只允许日外国民持有银行账户，这使得将资金从日本转移出去变得极为难题，而且需求一定水平的成熟度和企业合法性能力完成。
继日本套利之后，Alameda追赶“泡菜溢价”。这是同一种然而产生在韩国的套利买卖，韩国的比特币价值比美邦交易所的比特币高出20%。韩国的资本控制更为严格，并且过后比特币正处于解体之中，这使得买卖资产的危险更大。有些人估测Alameda在这一买卖中损失了1000万美元，但没有人真正知道真正的数字。
不外，也有剖析以为，上述这些买卖可能彻底是闭门造车的，目的是描画一个具有Jane Street教训的蠢才青年买卖员在加密货泉畛域独辟蹊径。
2018年，虽然对过后的业内人士来讲，SBF仍然是一个无名英雄，但Alameda Research 正在为本人博得名声，常常在 Bitmex 买卖排行榜上名落孙山。
2018年的加密市场与过来几年大不相反。虽然2017年在比特币牛市期间价钱暴跌，但买卖量依然很小，并且很少有专业的机构投资者当真看待加密货泉。但2018年之后，愈来愈多的机构投资者开始关注加密货泉。这对Alameda并非一个好动静。跟着市场变得更为专业，这样一个小团队所具有的劣势也很快隐没。 Alameda员工人数未几，远缺乏以建设和履行繁杂的算法做市战略，也无奈复制简街资本所采取的战略。
到了2019年十二月，一份Alameda Research的投资推介会在币圈中广为流传，该公司追求筹集2亿美元的借贷，并提供15%的利息，这象征着这家公司在过后曾经堕入窘境。随后，大少数员工都分开了这家公司。
创建FTX
FTX成立于2019年5月，但直到第二年他们允许美国客户进行买卖以前，买卖量很小。 FTX 起初收购了Blockfolio，以获取额定的美国许可和买卖运用顺序的框架。即便买卖量有所减少，FTX仍被以为是无益于成熟行业参预者做市的买卖所。
过后SBF仍是这两家公司的CEO。有人宣称这两家公司是离开的，但家喻户晓，它们都在同一个服务处发展业务。有传言说Alameda能够彻底拜候FTX的客户头寸数据，并会追求清理。
FTX被视为一家离岸投契对赌行。
直到2021年终，行业对FTX的看法简直没有改动，但买卖量开始泛起增长。当年1月，SBF忙于在推特上和他人争执，直到那年晚些时分，他的巨额赌注似乎失掉了报答，他才遭到市场的注重。
到2021年年中，跟着数字货泉再次进入牛市，FTX占领了微小的市场份额，该买卖所变得大到不容无视。SBF开始胜利地获取愈来愈多的融资，并且不少一级市场参预者曾经假设，有人对FTX做了渎职考察。在阿谁疯狂的时辰，SBF要求VC迅速做出投资许诺，不然他会持续接下一个电话。
去年7月FTX的融资，简直汇聚了科技界最著名的投资机构。本轮融资由红杉领投，软银、淡马锡和VanEck参预，之后一轮融资则来自贝莱德的策略投资。这些投资机构都在接触加密货泉，而FTX是最抢手的加密货泉初创公司。
在大少数人看来，FTX似乎曾经从一个幽暗的角落演化成为了做市商使用的合刑场所。
危险引爆点：代币
要精确理解FTX产生了甚么，首先要理解这家公司推出或与之协作的代币。2019年，FTX推出了FTT，这是一种以太坊生态零碎代币，然而买卖费用升高，并且为持有它的买卖者提供折扣。这与币何在2017年推出代币的模式相反。代币将按期从市场上以一部份买卖所利润购买，为投资者带往返报。
很大一部份FTT代币作为资产持有在FTX资产负债表上。
另外，FTX帮忙推出了Solana生态零碎代币。该公司的资产负债表显示，FTX持有少量Serum、Maps和Oxy等加密货泉。
值得留意的是，FTX的存款似乎极可能是由FTT和其余主要代币反对的。
从实质上讲，SBF似乎在毫无典质品的状况下就发行了这些代币，而后从任何违心提供的人那里获取美元存款。
那为何投资者还违心存款给FTX呢？
很简略，由于FTX是有史以来生长最快的买卖所，还有著名的机构投资者做背书，固然市场也以为FTX的利润足够偿还存款。
这些钱究竟去哪里了？
FTX解体时，资产负债表泛起了6-100亿美元的破绽。据报导，这是“客户资金丧失”，但从SBF比来颁发的地下评论来看，似乎更有可能存在繁杂的存款网络和跨公司资金支配，而不单单是间接偷盗客户资产。
这象征着，离岸FTX实体显然没有本人的银行账户。到离岸买卖所的电汇将间接进入Alameda Research持有的银行账户。FTX似乎没有将客户资金转移到其关联的对冲基金，乃至可能没有在公司之间进行存款。
最可能的解释是，Alameda Research能够间接使用电汇给他们的客户资金。
虽然使人震惊，但若FTX的条款没有明白表现资产是为客户托管的，那就不会那末使人震惊了。FTX不该在客户资金存入后触及客户资金。或许这就是重点，SBF依托一些繁杂的技术或虚拟的法律文件来讲服本人他有权处置客户资产。
假如有任何人能够获取倡议来建设一个繁杂的法律虚拟，使他有权以一种可进攻的形式盗取客户资金，那这集体只能是SBF。
清理
这只能解释Alameda Research如何获取客户资金，但他们是如何损失资金的？
Alameda Research次要是做市商，而且是FTX的次要综合做市商。除其余外，Alameda还可以以极低的折扣购买客户的清理头寸。
在牛市中，这是一个十分无利的地位。假定比特币在一小时内上涨5%，多头被清理，Alameda可以购买这些多头比特币头寸，而后在清理后定价并转售它们。
Alameda在FTX上免于清理，因此他们能够在持仓想多长期就多长期，而不会自愿平仓。
在熊市中，Alameda可能会积攒看跌头寸，假如不蒙受微小损失，他们就不会发售这些头寸。
FTX提供的杠杆买卖的另外一个首要特点是穿插资产典质品。从实质上讲，这象征着杠杆是针对客户的全部投资组合提供的。没有典质品之间的区隔，用户能够简略地提供一个混合的代币列表，并以此为典质进行包管金存款。这包罗 FTT 和 Serum，其典质率比其余买卖所提供的要慷慨很多。
无论你有甚么低品质的典质品，FTX 都会承受，并且当客户被清理时，它似乎终究会泛起在Alameda的账簿上。
仍然存在的问题
在FTX破产之后，咱们仍然有许多问题。
例如，FTX破产事情，将会成为一个捣毁加密货泉行业的事情吗？亦或者是对该行业引入更多监管的终点？
为何主流媒体对这件事的报导，好像SBF只是一个梦想太大的失败企业家，而不是一个挪用客户资金的骗子？谁是FTX胜利的幕后推手？ |
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