现金流异样、曾陷虚伪鼓吹风云，八马茶业成色几何？丨氪金 · 大消费

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作者 |宋新澳
编纂 |谢芸子
封面来源 |IC photo
近日，八马茶业上市请求已获受理，正式披露招股书。
这已经是已经八马茶业第三次冲击IPO。2018年重新三板退市后，八马茶业曾谋求守业板上市，但通过三轮问询后撤回请求，转而冲刺主板。
值得关注的是，“改道”后的八马茶业，将融资金额进步到了10.08亿元，此前冲击守业板时，仅方案募资6.83亿元。
详细看，招股书新增了武夷山生态工业园一期名目，活动资金由1.5亿元晋升至3亿元，由此推升了IPO估值。
而八马茶业尽力筹谋上市的面前，是中国茶企的广泛愿景。作为茶叶大国，中国茶企仅有天福茗茶在港股上市，与“新茶饮”的炽热比拟，传统茶企在资本市场每每受挫。
在此前，安溪铁观音、华祥苑、七彩云南、中国茶叶前后冲击IPO，均以得胜告终；截至目前，澜沧古茶已于5月在港交所递交招股书，方案A股上市的中国茶叶也处于“预披露更新”阶段。
八马茶业能否真正成为“A股茶叶第一股”还未可知。
外采比例超过50%
八马茶业成立于1997年，是一家全茶类全国连锁品牌，也是典型的福建家族式企业。
招股书显示，八马茶业次要经过“自主出产，自主分装，定制推销”三种形式获得产品。有别于以自主出产为主的中国茶叶和澜沧古茶，八马茶业所售产品中，定制推销占比超过50%。
与此同时，定制成品茶的推销单价包罗出产过程当中的各项制作费用、人工本钱等，这间接致使了八马茶业的现金流危险。
2019至2021年及2022年第一季度（下列简称期内），八马茶业三大现金流中的两项数据净额均为负值。其中，运营流动发生的现金流净额，由2021年末的2.98亿元转为2022年一季度末的-1305.91万元。


36氪按照八马茶业招股书截图
从历年数据看，2020年，八马茶业也泛起过现金流异样的状况。该年度，公司运营流动现金流净额由上一年期末的1.45亿元跌至6946.25万元，致使全年现金流净额为-3552.59万元。
关于两次现金流异样，八马茶业给出的独特解释是，日常运营所需的须要库存加大。另外，八马茶业还称，年终对2021年末的应付款项等进行结算，也是致使一季度现金流为负的缘故。
能够确定的是，现金流问题对公司请求主板上市不利。八马茶业亦表现，在相反的运营范围下及信誉政策下，其推销金额较澜沧古茶、中国茶叶更大，对应各期末应付账款占总资产比例更高。
另外不克不及疏忽的是，八马茶业加盟店的比例始终被诟病。
截至2022年一季度，八马茶业门店数量超过2700家，其中直营店400家，加盟店超过2300家，其营收次要依托加盟门店。
期内，八马茶业线下加盟支出均占总营收的40%以上，但线下加盟的毛利率不高，一直在40%摆布。而毛利率更高的直营门店，又近对折亏损。
八马茶业回复深交所问询时曾透露，2021年1-6月，在八马茶业具有的330家直营门店中，134家亏损。招股书显示，其直营门店配套的销售人员构成为了一笔不小的薪资费用。
截至2022年的第一季度，八马茶业的销售人员高达千人，但同期的研发人员仅为十一人。研发投入占比也缺乏1%。
诸多缘故致使，八马茶业的盈利才能堪忧。
期内，八马茶业的营业支出分别为10.2亿元、十二.7亿元、17.4亿元、4.57亿元。对应的净利润分别为9188.2万元、1.2亿元、1.6亿元、4514.69万元。


36氪按照八马茶业招股书截图
且因外采产品及加盟店的比例太高，八马茶业也一度堕入虚伪鼓吹与产质量量的风云。
黑猫投诉中，有消费者反映八马茶业产品存在发霉、有烟头号异物问题。
在请求守业板上市的招股书中也显示，2018年至2021年，八马茶业波及诉讼、举报，累计总计十一3起。其中虚伪鼓吹63起，品质问题23起。只管招股书也强调，绝大部份未被立案。但少量的诉讼与举报也阐明其存在鼓吹过猛和品质把控不严的状况。
“靠天吃饭”的茶企窘境
实际上，八马茶业的问题不仅存在于一家企业，大多茶企的财务数据都有些“雾蒙蒙”。
2021年6月，澜沧古茶撤回A股上市请求。外界对其的质疑包罗原资料依赖第三方、经销商与公司主体瓜葛凌乱等。
更早前，因事迹虚增、商标混杂、关联买卖等问题，安溪铁观音也被动撤回了上市请求，七彩云南更是堕入了“炒茶”质疑。
业内广泛的感知是，传统茶企偏农业属性，而农业公司一度是资本市场财务造假的重灾区，经过存货贬价筹备和存货减值计提便可重复调理利润。
以普洱茶为次要产品线的澜沧古茶就存在存货余额较高的状况。据澜沧古茶招股书显示，2017年至2019年及2020年上半年各期末，公司存货余额均在56%以上。
有普洱茶供货商对36氪表现，茶叶的底料质量抉择了价钱根底，假如前期贮存妥当，市场会以每一年10%摆布的溢价上调。
澜沧古茶回应称，存货余额较高系普洱茶行业属性所至，适量的存货范围无利于抵挡天然气象变动的危险。能够确定的是，较高的存货范围升高了资产周转才能，对公司的财务情况形成了不利影响。
与其余中国农产品同样，茶叶下游市场较扩散，再加之茶树有平地和丘陵种植的特征，难以完成机械化、出产效力也偏低。也因此，茶叶市场至今未造成一致的行业规范，价钱体系凌乱。
上述供货商也强调，同一款茶叶，各茶企的评级规范、定价规范不同，价钱的不通明致使“以次充好”的景象频发，“茶庄们”也更多为熟人生意。
另在资深营销参谋王磊看来，因茶叶的农产品属性，茶企也存在“靠天吃饭”、“靠运气吃饭”的景象，除收成会被天气影响外，消费者的爱好也难以预判。
“好比往年白茶卖得好，企业大赚从而种植更多，但明年市场的风向颇有可能改动，独自压宝一个茶品类就极易亏损。”王磊告知36氪。
中国没有本人的“立顿”？
为理解决上述问题，茶企们再也不局限于繁多品类。
以八马茶业为例，其在2015年挂牌新三板时，还以“中国铁观音第一股”自称。但在过来几年，铁观音所属的乌龙茶市场热度降落，白茶、红茶的热度回升。
也因此，八马茶业转而向全品类茶市场开展，但在转型过程当中，又遭到茶叶产地的限度。从招股书看，八马茶业的铁观音茶园次要中在福建地域，其余品类的茶产品仍靠外采。
为了升高饮用、携带难度，愈来愈多的茶企开始推出小袋装、小罐装、袋泡茶产品。袋泡茶的方式也最大限制的规避了规范化水平低、价钱不通明的问题。
另在商业操作上，抱团取暖成为趋向。其中，八马茶业的“富豪姻亲圈”让人关注。
据报导，八马茶业的实际管制人王文斌的二女儿王佳琳，嫁给了七匹狼实际管制人周永伟之子周士渊，儿子王焜恒则与安踏团体董事会主席丁世忠之女结婚。
另外，八马茶业与其余方的关联买卖不少。
招股书显示，八马茶业的供给商“福建广林福茶”为王文彬堂弟王文清管制企业。该公司2018年、2019年的次要供给商“武记茶业”也是八马茶业的关联买卖方。
但这样的利益绑缚也难以解决八马茶业的困难，即如何进步企业的毛利率程度、优化商业模型。
更加首要的是，只管中国是茶饮大国，但茶叶的人均消费量其实不高。这象征着，教育市场、捉住年老消费者爱好成为症结。
川财证券研报显示，2018年寰球茶叶人均消费量排名第一的是土耳其，人均消费茶叶约3.04公斤，其次是利比亚的2.8公斤和摩洛哥的2.04公斤，中国际地茶叶年人均消费量仅为1.48公斤。


中国茶叶流通协会，20十一-2021年中国茶叶外销总量
需要的难以晋升也形成了国际茶叶长时间“产大于销”的场面。伴有新增茶园进入丰采期，每一年新增量产必将加大市场的销售压力。
但下游市场的凌乱，使渠道端比品牌方更强势，终究造成了中国茶叶市场“有品类而无品牌”的现状。与此同时，喜茶、奈雪的茶等现制茶饮的开展，也一定水平紧缩了传统茶企品牌化的空间。
再从天福茗茶的表示看，这家“世界最大的茶业综合企业”从20十一年上市起就被画上了休止符，其市值十余年未有太大改动。
能够预见的是，想要在中国市场降生一个能与川宁、立顿媲美的茶企业，八马茶业们还要下更多工夫。