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十二月1日，江苏天南电力股分无限公司（下称“天南电力”）的上交所主板IPO行将承受发审委的症结表决。
此次IPO，天南电力方案发行不超过0.17亿股、召募3.65亿元，投向“特低压电力金具技改扩建”、“研发核心”等名目的建立以及增补活动资金。
在股权构造上，天南电力是一家如假包换的“夫妻店”，即姚建生、冒松兰夫妇一共管制了100%的股分。若是天南电力顺利过会及发行，则姚建生、冒松兰的持股比例算计降至74.99%。
天南电力次要为国度电网提供电力零碎所需求的各类衔接组件。
因为下游原资料价钱大涨，天南电力2021年泛起了支出和净利润双双走低的情景——2019年至2021年，营业支出分别为3.40亿元、4.02亿元和3.16亿元，同期净利润分别为0.60亿元、0.86亿元和0.48亿元。加上近日监管层发文要求保荐机构审慎评价企业的事迹颠簸，这或给天南电力此番闯关IPO带来更多不肯定性。
作为电力行业的选手，天南电力的大客户依赖症也很是显著。2021年，其来自国度电网的支出已高达2.43亿元，占比为76.36%。
议价才能的隐忧
天南电力的产品涵盖防护金具、悬垂线夹等衔接电力零碎的各类安装，其顶用于维护路线的防护金具是次要支出来源，该产品2021年创收1.55亿元，占比超过一半。
一样也是在2021年，防护金具的均匀售价也晋升至202.04元/件，同比下跌21.80%。
只管如斯，但防护金具当年的32.32%的毛利率却同比下滑了8.42个百分点。
产品售价和毛利率的背离缘故，指向了原资料的涨价。
防护金具中包罗钢铁、铝等在内的原资料本钱占比近5成，而该类金属的涨价间接推高了出产本钱。
防护金具的均匀本钱在2021年已达136.75元/件，其中资料本钱价为98.86元/件，已经是已经上一年度的1.4倍。
“售价的下跌跟不上本钱回升的速度，阐明市场竞争很剧烈，发行人的产品代替性对比强。”北京一名私募人士表现。
天南电力获得定单的形式根本以招招标完成，而因为竞争剧烈，降价空间的确无限。
按照天南电力的客户对产品投标的评分规范，分为商务、技术和招标报价三部份，三者的占比分别为10%、40%和50%。其中商务次要斟酌企业的资质、资金实力等；技术则聚焦企业的过往事迹、症结技术才能；招标报价则是企业参预投标流动时的报价。
天南电力抵赖在商务和技术部份的评分根本上与竞争对手持平，因此抉择性要素在于价钱竞争。
“总体上看，公司与其余几家次要供给商商务部份评分和技术部份评分相对于接近，中标的症结要素为公司本身的报价以及竞争对手的报价。”天南电力表现。
当价钱不具备劣势时，天南电力的支出、利润都泛起了断崖式的下滑——2021年营业支出、净利润为3.16亿元、0.48亿元，分别较2020年“高光时辰”降落21.39%、44.19%。
事实上，天南电力的净利润下滑幅度已接近审核“红线”。
据《首发业务若干问题解答》（下称“审核规定”），若发行人比来一年运营事迹较讲演期最高值下滑幅度超过50%，则应审慎阐明该情景是不是对继续盈利才能构成严重不利影响。
值得留意的是，事迹颠簸较大的情景正在遭到监管层的关注。
近日广东证监局发文指出，保荐机构应审慎评价运营范围较小、财务目标贴线、事迹颠簸较大企业的申报方案公道性，强化对企业盈利预测的剖析复核。
从严监管下，往年十一月以来上会前夕撤回申报资料的主板拟ipo企业数量已达到3家，简直每周都有企业冲锋陷阵。
在这一配景下，讲演期内事迹大幅下滑的天南电力能否闯关主板，仍拥有不肯定性。
难解的重度依赖
对头等大客户国度电网的依赖，是天南电力事迹大幅颠簸的缘故之一。
天南电力在2019年、2020年事迹一路高歌，源于其从国度电网获取了很是可观的支出——其同期支出分别为2.73亿元、3.59亿元，占比分别为80.21%、89.32%
但到了2021年，天南电力从国度电网完成的支出只要2.43亿元支出，同比增加超3成，占比则降至76.36%。
事实上，对国度电网的较高依赖已超过了严重依赖的认定红线。
据审核规定，发行人来自繁多大客户主营业务支出占比超过50%以上的，标明发行人对该大客户存在严重依赖。
针对“大客户依赖症”是不是对拟IPO企业构成不利影响的问题，监管层也给出理解释。
“关于发行人因为上游客户的行业散布集中而致使的客户集中具备公道性的特殊行业，发行人应与同行业可比上市公司进行对比，充沛阐明客户集中是不是合乎行业特性。”证监会指出。
天南电力也以为其所外行业拥有特殊性，并表现：“作为电力金具供给商，公司次要经过参预国度电网、北方电网等客户投标的形式进行销售，而我国输配电企业高度集中的格式抉择了公司客户集中度较高。”
但是比较发现，以国度电网作为次要前五大客户的许继电气（000400.SZ）、长高电新（002452.SZ）、汉缆股分（002498.SZ）、大烨智能（300670.SZ）、中辰股分（300933.SZ）和神马电力（603530.SH）6家可比公司，大客户集中度均低于天南电力。
信风（ID:TradeWind01）统计Wind数据发现，2021年，许继电气、长高电新、汉缆股分、大烨智能、中辰股分和神马电力的前五大客户支出占比分别为73.56%、32.87%、15.93%、50.66%、24.69%、53.80%，中位值为41.77%，低于天南电力44.27个百分点。
这类差别性背后，“行业特殊性”是不是成为天南电力重度依赖国度电网的的公道解释，也许犹未可知。
不只如斯，关于繁多客户的依赖致使天南电力的应收账款始终高企不下。截止2021年底，应收账款余额高达2.05亿元，占支出的比重为64.32%。
事实上，国度电网在货款领取上也很是强势，其要求天南电力根据合同金额5%-10%的比例领取品质包管金，而且直至路线正常运转1-2年后才实现款项的领取。
“对国度电网的高度依赖，较高的应收账款，销售价钱定价才能较弱，这些问题可能对论证发行人的中心竞争力是不利要素。”北京一名投行人士表现。 |
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