「妙手医生」三战IPO，互联网医疗还能刮起新风吗？｜氪金 · 大安康

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作者 |谢芸子
编纂 |潘心怡
封面来源 |视觉中国
凭借线下的圆心药房和线上的妙手医生，圆心科技第三次站到IPO的跑道上。
在早前的地下演讲中，圆心科技营销核心总经理张光宇提到，作为综合医疗办事平台，圆心科技将从院端诊治、用药办事，再到保险领取，进行全流程赋能。这也是圆心科技始终以来的愿景。
近日，圆心科技再度更新招股书，减少了2022年前8个月的财报数据。这似乎标明，圆心科技的上市之路正有条不紊地行进着。
最新版招股书显示，2022年前8个月，圆心科技营收46.89亿元，同比上一年增长29.8%。不只如斯，2019至2021年，其营收分别为23.52亿元、36.29亿元、59.38亿元，延续三年放弃增长。
财报看似亮眼，但其毛利率程度却比年走低。
招股书显示，2019年至2021年以及2022年的前8个月（下列简称期内），圆心科技的毛利率分别为10.6%、9.2%、9.0%、8.0%。同一梯队的安全好医生与叮当安康，2021年的毛利率分别为23.3%与31.6%。
更辣手的是，圆心科技还面临比年亏损的困境，且幅度不停加大。
期内，圆心科技亏损额分别为2.01亿、3.63亿、7.57亿、5.30亿，累计亏损约18.51亿元，经调剂后，净亏损也达到了15.78亿元。
巨亏面前，圆心科技正在阅历甚么？疫情三年来，“互联网医疗”还能讲出新故事吗？


圆心科技财务数据;来源：36氪按照招股书制表
巨亏面前的“卖药”定式
从招股书看，院外综合患者办事是圆心科技的重头戏，其业务包罗院外药房办事、药品零售办事以及线下医疗办事。
期内，院外综合患者办事支出分别占总支出的97.9%、97.5%、94.6%、95.8%及95.3%。同时，院外药房及药品零售的支出超过该项业务总支出的95%。其中，处方药的销售额占87%。
也就是说，“售卖处方药”才是圆心科技的主营业务。
处方药市场需要量大、买卖频次高、容易变现。关于互联网医疗企业，能疾速积攒用户，迅速晋升买卖量和活泼度。因此，“卖药”生意成为国际互联网医疗企业最多见的切口。
近些年来，国度不停出台“处方外流”政策，线下药店和医药电商获取微小利好。在这样的配景下，圆心科技鼎力规划病院周边店。
截至2022年8月31日，圆心科技的药房数量为314家，其中267家位于病院左近1千米之内，219家药房为国度医保指定药房，81家药房则被指定为大病医保双通道药房（能够销售新进入国度医保目录规模的药品，个别为肿瘤用药、稀有病用药等）。
但是，当“原始积攒”终了，以卖药为主的弊病显现，首先就表示在较弱的盈利才能上。
从圆心科技的招股书看，院外综合患者办事的毛利率仅为9.4%、7.6%、6.9%、6.1%。究其缘故，高额的销售本钱紧缩了利润空间。
招股书显示，2019年至2021年，圆心科技销售本钱分别为21亿元、33亿元和54亿元，占当期总支出的比例分别为89.4%、90.8%和91%；其中，处方药品推销又是最大的开支，分别为20.74亿元、32.46亿元和51.94亿元。
另外，互联网医疗的引流本钱、获客本钱相对于较高。少量的院边店选址、专业的药师延聘等诸多要素，都对本钱端发生了影响。
反观圆心科技的其余业务。
期内，供应端赋能办事的毛利率分别为29.8%、28.1%、49.1%、45.8%；而医疗产业端赋能办事的毛利率则高达76.4%、72.1%、43.1%、46.7%，在三条业务线中盈利才能最强。但比拟药品销售，医疗产业端赋能办事的壁垒更高。


36氪按照招股书截图
科技公司不“科技”
2015年，圆心科技开创人何涛的家人因病出院，感触到“问诊就医”的不容易，何涛但愿让医生和患者衔接起来，进步全部就医效力。
也恰是环抱“衔接医患”这个初心，圆心科技将智能软件和零碎卖给病院。谈及高启的本钱，圆心科技也称，绝大部份运营开支来自研发，包罗晋升数据剖析技术以及为保险公司、病院和医药公司开发新的解决计划。
但招股书显示，期内，圆心科技在研发方面分别收入2.2亿元、4.6亿元、十一.2亿元及十一.4亿元。科技研发开支占比不到2%，销售及市场推行开支则是研发的10倍无余。
人员配比喻面，截至2022年8月31日，圆心科技研发专职人员525人，销售及市场营销员工十二55人，分别占比为十二%和28.8%。而研发本钱的重大缺乏也使圆心科技只能依赖药品销售营收。
最为症结的是，在运营现金流方面，圆心科技一直为负。
招股书显示，圆心科技期内运营性现金流分别为-1.4亿元、-2亿元、-8.14亿元及-4.07亿元，涓滴没有转正的迹象。
而在目前的互联网医疗头部企业中，阿里安康和京东安康的现金流已于近些年转正。或因此，圆心科技开始经过裁员升高经营本钱。
《证券日报》曾报导，2021年以来，圆心科技外部不停调剂，多条业务线总体裁撤且没有缓冲时间。对此，圆心科技的回复是“正常的人员优化，优越劣汰”。
但圆心科技经过批量裁员瘦身的同时，却没有升高高管人员的数千万薪酬。
期内，该团体五名最高薪酬人士的薪酬（包罗根本薪金、住房津贴、其余津贴及什物福利、退休金方案供款及酌情花红）总额分别约人民币10十一万、1777万、6159万和2922万。
从圆心科技的招股书看，这家守业企业有着弱小的资方配景，且“腾讯味儿”浓重。
截至目前，圆心科技共实现了十一轮融资，获取超50亿元资金，估值也从2015年8月的1.58亿元，飙升至2021年7月F轮融资时的275亿元。
投资方中，腾讯共投资7轮，投入13.75亿元，获取圆心科技上市前19.55%的股权，是目前最大的内部股东。
另外，红杉中国参预10轮投资，共约15亿元，获取15.74%的股权。由腾讯、京东等联结发动的星界资本投了两轮，共4.1亿元，拿到6.51%的股权。
只管圆心科技一直未保持冲击IPO的指标，但在巨额亏损未解决的状况下，股东要想经过上市将股票变现仍存在变数。


圆心科技部份融资格程，36氪按照天眼查制表
互联网医疗还能刮起新风吗？
实际上，进入2022年以来，互联网医疗的IPO、融资事情变多。
但在二级市场上，阿里安康、安全好医生都跌超40%，京东安康也上涨超过10%，叮当安康则在每股十二港元的发行价上下浮动。
与此同时，行业竞争也更为剧烈。腾讯、字节跳动、百度等也开始规划医疗安康相干业务。
值得一提的是，一样有腾讯、IDG等巨头加持的思派安康也在三次冲击IPO。
与圆心科技同样，思派安康也面临支出模式繁多、毛利率不高且研发才能较弱的问题。天眼查显示，思派安康请求了6项专利，但获取受权的仅有2项，其中3项专利已被采纳。
能够看出，同业间的“短兵相接”不成防止。
在中国社科院公共政策钻研核心特约钻研员贺滨看来，当下大少数互联网医疗企业，次要是依托处方外流和市场集中度较低的时机，经过卖药获利。
“商业模式并无真实的翻新，绝大少数企业只是处方药的流通体系。区分不外是看谁能获取更多流量，以及能否在供给链办理方面进步效力。”
但在政策、新冠疫情等要素影响下，医疗安康还是一块大蛋糕。
贺滨增补道，药品网络销售政策也许还会有颠簸，但长时间利好趋向不变。
2022年9月，市场监管总局公布《药品网络销售监管方法》，对处方药网售做出系列规则要求。
另据弗若斯特沙利文数据，中国2020年医疗安康收入的总额为72306亿元，位居寰球第二，预计2025年达到十一4860亿元。
圆心科技招股书显示，若此次IPO能胜利，将在将来3至4年开设300家圆心大药房，还将招募150名有5至15年教训的医生，合力完成三大业务板块的独特增长。
但目前看来，包罗阿里安康、京东安康在内的互联网医疗头部企业，都在扩展医疗安康办事。
2020年，京东安康推出了家庭医生办事“京东医生”，其中心就是完成医疗场景的按需选择和医疗资源的精准婚配。
与此同时，更多互联网医疗企业将触角伸向了“安康险业务”。
2021年，圆心科技与逾十一0家保险公司和7家再保险公司协作，在90多个城市推出“惠民保”，办理超过2500万份保单。思派安康在前两次IPO折戟后，也力图打造“医+药+险”的业务生态。
但贺滨也强调，当下的安康险市场仍以公立病院为主，保险公司对安康险的理赔管制才能不高，将来还有很大不肯定性。
至于互联网医疗企业，贺滨以为，必需是能切入庄重医疗、填补传统病院办事流程，真正为医患单方发明价值的企业。
“但这种企业目前仍在小范围试错阶段，短时间内市场想象空间不大。”
香颂资本履行董事沈萌也以为，当下的互联网医疗企业附加值很低，却有远超过其价值的估值，这也是此前圆心科技、思派安康IPO多次不外的缘故。沈萌以为，“企业也许要自愿升高估值、增加召募范围，才无机会走上二级市场。”
此刻的圆心科技，就算跨过IPO的大门，想要完成“自我造血”也还有很长的路要走。全部中国互联网医疗，需求讲出新故事。
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本文来自微信大众号“36氪财经”（ID:krfinance），作者：谢芸子 潘心怡，36氪经受权公布。