顺为资本副总裁 齐天宇：双碳产业及投资时机剖析｜ WISE2022将来动力创投新风向大会

海龙

十一月29日，36氪WISE2022将来动力创投新风向大会顺利举行。往年咱们以「临界点」为主题，聚焦新动力市场，涵盖锂离子电池、钠离子电池、风电、光伏、储能、氢能、电动汽车等多个细分场景，经过汇聚新动力产业、资本、学术等畛域的敌人，全方位讨论当下我国新动力市场的产业生态与开展改革，瞻望将来新动力产业的趋向意向与新增长点。
大会上，顺为资本副总裁齐天宇颁发了题为《双碳产业及投资时机剖析》的主题演讲。齐天宇以为，双碳畛域投资关注的重点，将来十年中需求解决的基本问题是增量问题而不是存量问题。所以在将来十年，咱们看产业、看投资应该重点看增量部份而不是一下去就对存量部份”动刀子”。中国目前碳减排重点是电力、工业和交通，这其中也储藏着少量产业和投资时机。就一级市场投资而言，电和交通是将来十年的中心赛道，光伏、储能、氢能等畛域在将来仍有微小的市场空间。


图源：WISE2022将来动力创投新风向大会
下列是齐天宇演讲实录（经36氪整顿编纂）：
顺为资本副总裁齐天宇：大家好，我是来自顺为资本的齐天宇，很快乐受邀加入36氪的WISE大会，明天能无机会与大家分享顺为过来一段时间在双碳畛域的钻研和思考。
一、对于双碳产业的历史和现状
过来一段时间，双碳这个词十分炽热，大家应该也其实不生疏，然而谈到中国碳排放的历史和现状可能理解就未几了。要理解中国的碳排放问题，我以为应该首先理解中国碳排放的历史和现状。
这里给大家分享两张图。


图源：WISE2022将来动力创投新风向大会
第一张图是中国过来50年碳排放的曲线。从图中能够看到，从变革凋谢当前到2000年，中国碳排放有迟缓的增长，始终低于美国和欧盟程度；然而到了2000年当前，特别是参加世贸组织当前，中国碳排放开始进入拐点式、发作性的疾速增长，2005年摆布就已超过了美国的碳排放程度，成为寰球第一大碳排放国；20十二年当前又到了一个拐点，因为这一阶段中国的减排政策开始奏效，中国碳排放增长的斜率开始放缓，然而增长势头仍是没有住手。这是中国过来50年碳排放的三个阶段。
第二张图显示2021年寰球碳排放总量约为340余吨，中国排放量约100亿吨，占比接近30%，其次是美国、印度、欧盟。中国目前的碳排放程度大略是美国、欧盟和日本的总和，所以中国的减排问题解决起来十分难题，能够说超过了其余一切国度的难度。


图源：WISE2022将来动力创投新风向大会
从排放部门散布来看，中国的碳排放构造和东方国度比起来有明显的差别。中国超过一半的碳排放来自发电部门，而美国和欧盟发电部门的排放只要三分之一摆布，寰球均匀程度大略是42%，我国发电部门的碳排放程度远远高于世界其余国度，其实也反应了我国的动力构造问题——大家都知道，我国目前发电更多来自于煤炭。另外一方面，中国的工业部门排放接近30%，而东方国度只要10%摆布。东方排放占比最大的是交通，占比约为三分之一，而中国的这部份比例只要10%。
经过这类对比，咱们能看到中国的碳排放构造和东方国度以及世界均匀程度尚存在对比大的差别，只要了解这类差别、了解中国国情，咱们在斟酌中国碳减排将来实行步骤以及相干投资和产业的判别能力有一定依据。
总体来说，中国还处于工业化开展阶段，由于开展阶段不同，所以各国减排重点不同。东方减排的重点是交通，所以得多政策措施及产业投资都集中在清洁交通畛域；然而中国的减排重点从大到小挨次是：电力部门、工业、交通。这是中国碳排放问题的大配景。
二、政策层面：双碳实行的总线路图
关于这么难的一件事件咱们应该怎么做，国度要指明路途。
去年9月份，党地方国务院公布了一份首要文件《对于残缺精确片面贯彻新开展理念做好碳达峰碳中和任务的意见》，我置信各位关注双碳畛域开展的敌人应该对这个文件有所理解。这个文件至关于双碳畛域的民间指南，咱们对此做出总结并画前途线图，概括了指南提到的方方面面。
第一，咱们列出了经济构造调剂产业白名单和黑名单。大家关注投资及将来产业的影响，首先要看将来国度导向——无能甚么、不克不及干甚么，这里给出了名单。
第二，针对动力种类的白名单，将来重点开展的动力应该是甚么。次要有两方面：一是清洁电力，二是氢能。这两个畛域在将来四十年或者更长期内，会成为代替化石动力的新动力主力。同时，咱们也罗列了一系列相配套的重点开展技术名单。大家能够看一下，根据清单做相干的投资规划。
此外，这份文件明白了两个市场——电力市场和碳市场的变革，经过变革释放市场的轨制红利，同时也提到了对绿色金融的搀扶。总体来看，投资绿色经济是国度激励的标的目的。


图源：WISE2022将来动力创投新风向大会
有了这样一份文件，是否咱们就能做好投资？我以为还需求对政策做更深一步的了解，最首要的是要认清双碳这件事件是一个长达40年的战役，并不是欲速不达的。近期资本市场关于双碳的关注度很高，这类高关注度使得咱们误认为在很短期内就要完成碳达峰乃至碳中和。然而事实上，无论是做产业仍是投资，都需求有充沛的耐烦。方才也提到，碳转型的任务波及了国民经济的各个方面，不是一两个政策或者技术就可以解决的。所以双碳实行还需求按部就班、分阶段地实施。
三、双碳门路是一个长时间奋战的进程
这里我援用了一份讲演，是丁院士做出的外部演讲。


图源：WISE2022将来动力创投新风向大会
他把双碳实行根据每十年分了四个阶段，每个阶段的任务重点也进行了划分。从中能够看到，直到2030年的将来十年内，碳排放还将处于增长阶段，减排不是排放的绝对增加或者不排放，而是管制排放增长速度慢一点，我以为这一点有粗浅的含意。
双碳畛域投资关注的重点，将来十年中需求解决的基本问题是增量问题而不是存量问题。所以在将来十年，咱们看产业、看投资应该重点看增量部份而不是一下去就对存量部份“动刀子”。


图源：WISE2022将来动力创投新风向大会
就增量部份而言，咱们以为增量主体仍是在电力上。方才提到，电力是我国排放的第一部门，占了50%以上的排放份额，所以短时间内可以奏效的最次要形式，就是对电力增量排放进行管制。此外，工业方面的次要形式是压高耗能企业的产能，交通方面的次要形式是清洁化转型。
详细来看电力开展，中国2021年电力消费量比拟2020年的增量大略至关于德国和英国两个国度全年发电量的总和，其中30%增量来源于煤电。按照国度动力局预测，到2030年我国发电装机将翻一倍，为了管制电力部门的增量——不是增加排放，而是增加排放减少的速度，咱们必需要管制将来新增的火电或者煤电。然而这部份电力需要还在，缺口怎么解决？次要经过新动力发电技术进行增补。新动力技术有哪些？包罗水电、风电、光伏等。水电的开发有地舆环境要求，我国次要河流的经济可开发资源曾经开发到了一定水平，并且内陆核电有平安隐患，所以重担次要放在光伏和风电上。
咱们判别，将来十年是中国光伏和风电的大开展年，国度动力局预测到2030年风电和光伏总装机量将达到十二00GW，至关于美国2020年全国整个发电装机总量。根据2元/W的投资本钱测算，总投资量大略有2.4万亿元。同时，为了消纳这么多不不乱电源，还需求有电网建立和储能设施投资，这是一个微小的增量市场。
交通方面的中心在于新动力汽车。无论是乘用车畛域仍是商用车畛域，特别是商用车畛域刚刚起步开展，咱们以为将来十年这两个畛域将有微小的市场增量。
工业方面，咱们以为次要是增产能，特别是高耗能畛域的产能降落，详细包罗钢铁、水泥、冶金和化工四个畛域。咱们以为这部份的管制不单单只是技术改善，而是全部行业有可能往下走。
四、从投资视角来看双碳产业


图源：WISE2022将来动力创投新风向大会
从投资视角来看，市场关于为完成碳中和所需求新增的投资范围有得多测算，将来40年根本上需求百万亿量级以上。对比权威和出名的测算有两个，一个来自清华大学，测算后果是到2050年投资总额约有十二7万亿元；另外一个来自国度发改委，测算后果是到2030年每一年大略需求3.1-3.6万亿元，即，每一年新增投资都在3万亿元以上。
从实际举措来看，去年政府对于绿色金融和双碳的债务和基金增长也十分快，新增部份约一半投给清洁动力，即新的电力技术——清洁发电技术的新增建立上，还有20%投给了清洁交通畛域，这也印证了方才的判别。


图源：WISE2022将来动力创投新风向大会
从二级市场表示来看，过来两年光伏、储能、锂电和电动汽车这四个畛域的指数增久远远高于沪深300的增长，过来两年这四个畛域的指数都涨了一倍到两倍。并且，从2022年上半年上市公司半年报来看，只要动力和半导体这两个行业完成了利润的高增长，全部市场景气宇也十分高。
五、投资时机：重点挖掘改革中的零碎性时机


图源：WISE2022将来动力创投新风向大会
以上部份中，咱们从政策、产业、资本三个方面对双碳问题进行了剖析。作为一级市场投资者，咱们以为将来十年中心投资赛道次要有两个：一是电，二是交通。电的畛域里里，发电方面次要看光伏，消纳方面次要看储能，同时关注氢能技术的培育，咱们以为氢能在将来十年内处于培育阶段，真正发作可能要在2030年当前。同时，在市场变革方面要关注电力和碳市场的变革红利。
此外，简略讨论一下咱们关于光伏、氢能和储能三个赛道的认知判别。


图源：WISE2022将来动力创投新风向大会
首先，光伏阅历了过来二十年的起崎岖伏，曾经不是新的行业了，大家通常会问到两个问题：一是光伏将来还能不克不及增长，二是光伏是否传统制作业、是不是还有技术翻新时机。咱们钻研以为：
第一，光伏将来十年将有大增长，如方才所说碳中和的首要红利产业就是光伏畛域。
第二，光伏自身的技术翻新十分快，由于光伏利用了得多晶硅、半导体工艺，效力不停晋升、本钱不停降落，基于咱们过往对光伏行业的钻研能够看到，光伏行业的开展大约以五年为一个周期，培养了一批又一批的龙头企业。
所以咱们以为光伏将来十年有千亿级的市场空间——国际市场大略两千亿元，海内市场大略六千亿元。目前，中国光伏产业在从硅料、硅片到上游组件的全产业链中占有寰球规模内超过90%的产能，所以，中国的光伏产业吃的是寰球的市场红利，具有6000亿市场摆布的大增量空间，咱们以为值得关注和规划。


图源：WISE2022将来动力创投新风向大会
储能畛域在去年播种了大家十分多的关注，相应的守业企业也十分多，特别是海内动力危机发作以来，大家参预守业的热心十分高。咱们对储能畛域关注了得多年，也始终钻研其开展趋向。据咱们判别，储能更相似于资产，在一次性买入后能够经过调峰或者参预辅佐市场来赚钱进而发出本钱，所以储能的次要盈利模式是峰谷套利，储能的投资判别次要关注资产的回收期。目前，国际储能一度电本钱是大略1500元，根据一天一充一放测算，回收期约为五年，所以咱们以为峰谷价差的症结临界点可能在0.7元。假如大于0.7元，投资一个储能电站大略率在五年内可以盈利；假如小于0.7元，回收周期可能就会对比长。目前全国各个省分的峰谷差价均匀值约为0.5元，全国规模内还没达到临界点，然而一般省分曾经达到，从去年到往年，在广东、浙江等沿海省分都有少量储能，特别是工商业储能的投资和名目建立。
同时，海内规模内，特别是欧洲动力危机以来，电价下跌十分快。这里有一张图对比了光伏加储能发电本钱和间接从电网买电的本钱，能够看到往年在德国电网买电曾经比本人家安一个光伏配储能更贵了，所以得多家庭经过间接在本人家里装置光伏和储能的形式完成自力更生，这样比在电网上买电更廉价，这个经济逻辑促使了德国以及一些其余欧洲国度从去年到往年在储能畛域的疾速开展。在这个问题里需求重点关注的是电价。如方才所说，这个经济模型的中心在于电价，一旦电价有颠簸或降落，从电网买电的本钱低于装置储能和光伏的本钱，这个经济逻辑就不存在了。所以咱们以为，储能方面将来要重点关注电价颠簸致使的危险。


图源：WISE2022将来动力创投新风向大会
最初，氢能是咱们继续关注的畛域。氢能始终以来争议对比多，大家对电相对于相熟、对氢对比生疏，但其实中国当初曾经是寰球第一大产氢国，所产氢大部份来自于煤炭。得多化工畛域用氢出产氨和甲醇，炼钢畛域也需求用到氢，所以氢不只是动力，还能够作为复原剂，是不克不及彻底用电代替的，所以氢的需要是不乱的。
将来要解决的症结问题是氢的来源，即怎么完成从灰氢向绿氢的转变。氢产业链有制氢、加氢、用氢三个环节，咱们将来关注的重点在于制氢畛域，怎么把氢变得清洁；以及用氢畛域，咱们十分关注氢能在工业及交通畛域的使用，相应地也投资了一些专一于用氢能发电的企业，同时咱们以为氢能重卡汽车在将来的前景十分大。


图源：WISE2022将来动力创投新风向大会
最初，简略引见一下过来几年顺为在双碳畛域的投资。咱们环抱交通电动化以及光伏、储能、氢能利用畛域做了上上游产业链规划，将来也会继续关注技术和产业翻新。咱们也但愿可以和有梦想的企业家独特生长，同时为国度的双碳产业做出奉献。明天的分享就到这里，谢谢大家。