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岁末之际，主板IPO审核态势正在变得严厉。
2022年十一月，主板上会前夕撤复数达3家，占当月已被肯定为上会企业总数的比例已达到42.86%，较往年4月37.50%的主板上会失败率“峰值”高出5.36个百分点，可谓2022年主板IPO上会“最惨月”。
十一月上会前夕撤单的3家企业分别为北京芯愿景软件技术股分无限公司（下称“芯愿景”）、新疆天利石化股分无限公司（下称“天利股分”）、元创科技股分无限公司（下称“元创科技”）。
这一撤单趋向可能还在继续强化。
本来方案在十二月1日上会的主板拟IPO企业江苏天南电力股分无限公司（下称“天南电力”）于十一月底撤回了申报资料；而同日上会的雨中情防水技术团体股分无限公司（下称“雨中情”）则被暂缓审议。
这象征着2022年十一月以来，主板均匀每周最少有1家上会企业以撤回的方式辞别搞IPO之旅，这无疑给年内的其余待上会名目带来更多压力。
从部份问题名目的状况看，确实存在“质地欠佳”等情景。例如天南电力和天利股分都存在显著的对外集中依赖问题；而雨中情的暂缓审议则或与事迹及上游市场状况的奇异“背离”无关。
独立性问题频发
在后期审核环节，十一月以来闯关IPO失败的芯愿景、天利股分、元创科技、天南电力和雨中情这5单申报企业的历程似乎并未泛起过量坎坷。
撤资料的4家发行人IPO申报时间，次要散布于2021底至2022年终；而遭受暂缓审议的雨中情申报时间则为2021年9月。
比照2021年申报主板IPO的284天均匀过会周期来看，这五家企业的审核进度并未泛起太长时间“卡壳”，但终究却均止步于上会前夕。
在业内看来，天利股分和天南电力的撤单其实不令市场不测，两者对繁多公司的依赖水平较高，上会后果的预期本就是“九死终身”。
天利股分次要依靠中国石油（601857.SH）子公司——位于新疆的独山子石油化工无限公司（下称“新疆石化”）从事乙烯安装副产物出产，因此其购销两端均对后者存在较强的依赖性。
2019年至2021年，天利股分自中国石油获取的支出分别为6.13亿元、4.13亿元和8.73亿元，占支出的比重分别为33.23%、23.71%和34.57%；同期天利股分从后者推销原资料的金额分别为十一.72亿元、9.38亿元和16.51亿元，占本钱的比例分别为74.68%、66.21%和81.57%。
更加症结的是，天利股分和新疆石化还有潜伏关联瓜葛。
天利股分实控人是独山子区国资委。而在2015年十一月以前，该区域的党政次要担任人来自新疆石化，直至2015年底，独山子区进行“政企离开”变革，独山子区国资委开始独立执行国有企业的监管职责，但因为理论教训无限，因此其将办理天利股分的职责拜托给新疆石化，该协定于2020年底终止。
天利股分购销渠道对中国石油的依赖性叠加两者的关联瓜葛，或都构成为了此次IPO的本质障碍。
事实上，天利股分也曾试图以行业特性解释其与中国石油的瓜葛，论述其拥有独立运营的才能。
“目前，我国乙烯产能次要散布在中石油、中石化等企业，公司下游行业的竞争格式以及公司的地舆地位抉择了公司对中石油独山子石化分公司推销金额较大、占公司营业本钱比例较高。”天利股分指出，“但单方的推销和销售参照市场化机制订价，且一向履行，合乎行业特征和公司的实际状况。”
信风（ID:TradeWind01）留意到，监管层的确对部份从属行业较为特殊的国企的大范围关联买卖状况采用“一事一议”的形式，但大高发生在已推广注册制的板块。
例如刚于往年10月上市、从事轨道交通平安检测业务的哈铁科技（688459.SH），就对其实控人中国国度铁路团体无限公司（下称“国铁团体”）有较强的依赖——2019年至2021年，国铁团体为哈铁科技发明的支出分别为4.61亿元、5.43亿元和6.10亿元，占比分别为66.93%、67.75%和70.01%。
“注册制的中心是信息披露，又有行业特性的配景，所以可能关于企业的判别、选择权就会交给市场。”一名北京的投行人士指出，“然而核准制下，监管层可能仍是会对企业的实际运营做出一些判别。”
独立性问题还泛起在十一月撤单的天南电力身上。
天南电力次要业务即为国度电网提供电力零碎所需求的各类衔接组件，因此国度电网讲演期内始终是天南电力的第一大客户，而以后者增加推销后，其事迹也是一路走低。
国度电网2019年、2020年为天南电力带来的支出分别高达2.73亿元、3.59亿元，占比达到80.21%、89.32%；但2021年国度电网的支出奉献仅有2.43亿元，同比增加超3成，占比则降至76.36%。
这让天南电力2021年的支出和归母净利润双双下滑，分别仅为3.16亿元、0.48亿元，两者同比降落21.39%、44.19%。
“涉房”名目能否泛起转折
和前述因独立性而撤资料的名目比拟，芯愿景的IPO之旅则至关坎坷。
从事芯片设计、剖析的芯愿景早在2020年5月就向上交所递交科创板IPO招股书，但仅实现了首轮问询便草草撤回申报资料。
有市场动静称芯愿景的碰壁缘故系被某大客户举报其拖欠发票，且直至当年十二月撤回申报资料时仍未彻底补齐对该客户的发票。而此次转战主板后，芯愿景并未在招股书中追溯披露当年的拖欠事项，因此其信披问题也一度遭受市场质疑。
值得留意的是，芯愿景两度闯关IPO的保荐机构均为民生证券，而如今的再次失败，已成为民生证券2022年终至十二月6日腐败的第17单IPO名目，并让其年内IPO折戟数量超过来年全年。
与前述泛滥被动撤回的名目不同，雨中情成了十二月以来首家，一样也是2022年内第五家被发审委投下“暂缓审议”票的拟IPO企业。
仅从事迹角度来看，雨中情讲演期内事迹不乱增长——2018年至2020年，营业支出分别为10.98亿元、十二.77亿元和15.98亿元；同期归母净利润分别为0.93亿元、1.71亿元和2.24亿元，其中2020年归母净利润同比增长超3成。
但雨中情的特殊处在于，其事迹增长与上游客户的景气宇降落之间存在诡异的背离。
招股书显示，雨中情次要为市政工程、房地产企业等提供修建防水资料，讲演期内来自东南地域的支出占比均超过5成。
除了业务带有区域特点外，雨中情在房地产行业广泛财务欠佳的配景下，其事迹的逆势增长成了监管层关注的焦点。
“结合近期国度出台的房地产调控政策、上游房地产行业景气宇、讲演期内发行人按上游客户类型划分的支出构成，增补披露房地产行业微观调控、房地产投资增速下滑对发行人出产运营的详细影响，并作危险提醒。”证监会指出。
事实上，雨中情的支出增长或只是“纸面财产”。截止2021年9月底雨中情的应收账款余额高达10.55亿元，占营业支出的比例高达65.10%。
实际上，近些年来房地产行业的活动性问题已沾染至下游的建材行业。
例如被称为A股“防水茅”的西方雨虹（002271.SZ）最新一期事迹虽然没有泛起较大幅度下滑，但应收账款余额也是高企不下。2022年前三季度支出为233.79亿元，同比增长了3.07%，同期归母净利润为16.55亿元，同比下滑了38.20%。而截止往年9月底，其应收账款余额已高达151.49亿元，占支出比例高达64.80%。
2022年十一月下旬，市场广为流传的一份调研记要曾指出西方雨虹董事长李卫国回国“救火”。“我当初回国是有一点悲壮的，次要仍是得对投资人和员工担任。”李卫国在该记要中指出。
虽然该记要被西方雨虹造谣，但足可见市场关于下游修建资料企业的耽忧。
不外针对委靡的房地产行业，监管层四季度以来已不停出台重启再融资等相干反对政策来为行业注入决心“强心剂”，而这是不是会给雨中情等与房地产关联度较高的的拟IPO企业带来更多转折，市场正在继续关注。 |
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