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在“万众注目”的加息行为下，美联储膨胀资产负债表（量化压缩QT）所获取的关注度相对于少了得多。
往年5月，美联储发布了缩减资产负债表的线路:从6月1日起增加债券持仓，最后每个月至多增加300亿美元美国国债、175亿美元机构典质反对证券（MBS），三个月后月度减持最高范围晋升一倍。
如今，跟着美联储愈来愈接近加息周期的峰值，量化压缩将会在什么时候何种状况下见顶？
在十二月十二日的讲演中，摩根士丹利首席寰球经济学家Seth B Carpenter团队表现，年底的美元融资压力、税收时节活动以及可能的债权下限僵局，将可能成为致使量化压缩不能不暂停或完结的要素。
货泉市场与美联储资产负债表的负债方间接相干，尤为是银行筹备金和逆回购工具。摩根士丹利表现，银行筹备金在去年年底达到了约4.25万亿美元的峰值，当初曾经急剧降落到了约3万亿美元。
大部份的降落是在缩表以前产生的，由于跟着市场利率的回升，银行更违心增加非运营性贷款，现金流向隔夜逆回购。不外目前逆回购用量也曾经从顶峰期有所回落，约2.5万亿美元摆布。
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摩根士丹利强调，回购利率将跟着时间的推移而坚挺，以及随之而来的筹备金和逆回购用量的逐步降落，对货泉市场利率的搅扰将使得美联储更难评价QT是不是曾经“走得太远”。而上述三个要素成为美联储观测货泉市场的症结窗口。
货泉市场的“歪曲”
判别何种要素将影响美联储缩表行为，需求权衡这些要素是不是会形成货泉市场的歪曲。
摩根士丹利表现，首先，每一年年底，美联储都会亲密监测美元的资金压力。只管到目前为止没有太多证据标明市场将面临大范围的资金压力，但跟着资产负债表的膨胀，危险并非零，而这一类型的挤压是美联储将会关注的。
其次，跟着每一年4月中旬美国征税日的到来，税收领取将致使银行筹备金的借方和财政部在美联储的“支票账户”的增长。在一个礼拜内，现金的活动能够达到几千亿之多，这可能致使货泉市场的激烈颠簸。另外在预期税收支出的状况下，财政部往往也会增加向市场发行国库券的数量，这也将对货泉市场形成影响。
最初，已经产生过的债权下限僵局也有可能会致使问题。摩根士丹利表现，因为财政部通常会办理到9月30日联邦财政年度完结，鉴于当下美国国会的分裂，政府关门的事情有可能还会演出。届时，财政部将不能不增加未偿还的债权，这一进程将推进货泉市场利率降落。当债权下限再一次被进步时，债权又从新开始减少，这一系列的操作也将会形成货泉市场的歪曲。
摩根士丹利指出，以上预测并不是建设在市场被破坏的条件之上，但因为美联储将依托货泉市场的信号来权衡什么时候住手QT，这象征着任一这些事情均可能致使暂停。
固然，根本的货泉政策也该当被斟酌在内，假如美国明年泛起经济衰退，而美联储开始降息，那末QT也有可能在那时完结。 |
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