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中国基金投资圈，刘青山论资格和事迹堪称大腕级人物。
论资格，他2003年到任公募基金经理，资格和汇添富总经理张晖、睿远老将傅鹏博齐平。
论事迹，刘青山办理的泰达荷银生长是2004年的股基冠军。
他目前执掌的私募机构清和泉资本受托范围超百亿元，阅历了动荡的2022年，这位投资老将对新一年的投资有哪些深度思考和预判？
十二月28日下昼，刘青山向基金持有人进行年度报告请示，透露了诸多投资心得。发言要点整顿如下。
复盘2022年操作：难做
刘青山指出：2022年“很难做”，投资人碰到了疫情的演变，也碰到了70年一遇的俄乌事情，以及经济环境、天然环境转型所面临的难题。整体而言，投资人碰到的难题和应战十分显著。
2022年寰球各类资产都表示出对比大的压力，同时兴旺国度通胀继续走高，美国CPI一度高达9%，创过来40年以来新高。为了按捺通胀，欧美央行疾速加息，美联储年内累计加息450个基点，压缩速度创下过来40年最快。面对通胀压力和压缩，寰球经济在2022年下半年继续走弱，从8月份开始寰球综合的PMI跌入膨胀的空间。
这类配景下，A股也是面临很大的应战，A股总体表示平平，盈利和估值双双承压。从2022年终开始，疫情要素、海内超预期的压缩、寰球地缘事情等，就给市场造成了一定压力。这些压力在4、5月份开始缓缓修复；但8、9、10月份突发要素再度悄但是至，加上经济消费场景的缺失，市场再度上行。
清和泉对基金资产的操作，有如下反思：
首先，市场选时方面，外部的货泉信誉模型在2022年根本上阶段性生效。过来社融对经济的当先性较为无效，但2022年泛起了大幅度背离。面前的逻辑，预先看是经济构造的失衡，政策乘数的降落和经济运转的低效。
在投资择时维度方面，因为面临百年未有之大变局，团队对微观事情的冲击应答存在缺乏，显著低估了地缘冲突和海内疾速加息对危险资产的冲击水平。
其次，清和泉的持仓始终都是以科技制作板块、新动力板块作为重仓配置，然而后果来看拖累显著，低估了海内压缩对新动力板块这样的估值偏高板块带来的冲击，所以这些股票的估值都遭到得多压力。此外，消费办事板块也未能起到不乱组合的作用，消费场景的缺失使相干公司广泛承压。
其三，公司对不乱价值类的板块，显著配置的比例不敷，收益奉献不高，低估了滞胀的繁杂水平。
“重启”成明年投资主题辞
瞻望2023年，清和泉以为投资的主题辞是“重启”。
这象征着咱们“翻篇”了。2022年面临的各种天然和环境的压力，都过来了。
清和泉预判：2023年寰球经济的衰退对比显著，从全部投资时钟的思绪看，大类资产配置无望从滞胀走入上行期。每一个次滞胀当前的第二年上行之时，这个市场的指数表示都很不错。
这类状况之下，2023年寰球大类资产里，美元预计震荡走弱，美债高位回落，商品会震荡分化，股市则低位反弹。
那末，2023年会反复2019年的状况么？
2019年——在2018年股市大跌当前——市场迎来一个强力的下跌年度，并且尔后成为指数型牛市的终点。
清和泉预判，2023年市场下跌的空间也许不会像2019年那末强。
其中的缘故是：
一、估值修复的空间相对于较小；
二、地产复苏不会像2019年那末强，信誉是扩大，但不会像2019年那末显著；
三、通胀压力比拟2019年压力会更大一点，所以宽松预期会弱一点。
从市场构造来说，2023年可能比2019年会更分化，2019年的市场普涨，消费、TMT、地产产业链都普涨，估值修复十分显著。2023年消费估值空间相对于来说对比窄一点，地产产业链的根本面相对于2019年会偏弱一点。
投资人面对“疾速博弈”市场
刘青山指出，投资人要意识到寰球微观经济幅员和市场格式的粗浅变动。
回顾2019年到2021年的市场特点，市场的颠簸是收敛的，生长股桂林一枝，趋向投资的成果十分好。但2022年市场的颠簸在加大。2022年市场的波幅将近30%，2019—2021年的波幅是17%摆布。
过来一年，市场颠簸幅度在加大，并且生长格调和价值格调往返轮动，均匀2.5个月就轮动一次，行业也是频繁地切换。一个行业当先时间大略只要27天，逾额收益到了20%就从新又后进了，这属于典型的转的愈来愈快的博弈的市场。
面前实质的缘故是2022年面临着利率不停下行，叠加寰球产业链重组减少了本钱，致使寰球经济的不乱性变差。
投资人不克不及疏忽寰球微观经济的幅员变动：1949年到1983年寰球处在大通胀时代；80年代到过来40年，是处在低通胀和缓的时代；2022年的时分，通胀又持续在抬升。咱们面临这样一个微观环境，致使市场存量资金在博弈，大家看的愈来愈短，博弈和轮动在放慢。
三大投资主线
清和泉同时还剖析了将来的三大投资主线：
投资主线一：消费链。
跟着防疫政策的优化，消费办事整体来说趋向是向上的。构造上可选的消费品和线下会萃型的办事弹性会更大。
落实到投资，消费办事恢复到天花板以前，可选消费品有显著的逾额收益，之后会切换到必选消费。在相干冲击当时，消费复苏的标的目的是明白的，将来斟酌逐步规划到复苏中有肯定性逻辑的板块，像社服、餐饮、白酒、啤酒等。
投资主线二：地产产业链。
本轮地产产业链供应侧的出清这次比拟以往更完全。将来能够重点关注建材行业，2022年底政策对房地产的态度转向以来，预计2023年压抑板块的三大束缚要素在减缓，同时带来建材行业估值和事迹的双击，往上走。
投资主线三：平安链。
驱动要素是来自于政策端，包罗对半导体产业的开展，相干政策在2023年都会有好的催化作用。
另外，储能畛域，跟着寰球各地可再生动力的比例不停晋升，各国对储能的政策力度也在不停加大，储能的装机呈井喷的态势。2022年国际储能的EPC中标量超过20GW，美国的储能自2020年以来，始终简直处于每一年翻倍的增长中。特别是2023年储能产业链充沛受害于碳酸锂和硅料下游本钱的降落。锂电池占储能本钱的60%以上，硅料占光伏组件售价的30%以上。这两部份下游，显著觉得到2023年面临着提价的压力。所以，储能面临着需要在大幅度扩大、本钱降落、美元利率上行的无利环境。 |
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