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作者｜Eastland
头图｜视觉中国
2022年9月以来，新动力板块上涨幅度超过20%。
一方面是由于4~8月涨幅较大，部份投资者获利了却；另外一方面是补助退坡、产能多余、价钱战这三座大山压在投资者心头。
以为“新动力的大时期曾经完结”的人，似乎不知道中国“30·60”双碳指标。2021年，中国碳排放超过105亿吨，约占寰球的30%；中国损耗煤碳超过40亿吨，约占寰球50%；中国发电8.4万亿度，火电占比67.4%。这些“天文数字”要在2030年达峰、2060年“清零”。
放眼寰球，2021年风电、光伏总装机容量占比刚刚冲破10%。化石燃料在寰球一次动力中的占比达82%，仅比5年前低了3个百分点。照这样的速度，再过50年，化石燃料占比依然高于50%。
总之，新动力的大时期才刚刚开始。
认清补助与开展的瓜葛
1）补助解决先有鸡仍是先有蛋的问题
新兴产业范围小、本钱高、技术不不乱，围观者众、买单者少。市场范围上不去，本钱就降不上去，技术也无奈经过产品迭代成熟。
打破“先有鸡仍是先有蛋”的僵局有时需求数十年。从1895年古代汽车问世，到寰球产量不乱在5000万台（这是中国汽车工业突起前的寰球饱和产量），用时70年。
政府想用“无形之手”推进新兴产业，补助是最罕用的工具。不管补助出产商仍是消费者，目的都是经过价钱伎俩来扩张市场范围，让企业借助范围效应升高出产本钱。优秀企业不只会砸钱扩张产能，还会降级技术、迭代产品。
世上没有不退坡的补助，能够说补助的目的就是终究勾销补助。
补助一段时间后，产业范围晋升、本钱降落，造成良性循环，这恰是“缩回无形之手”的机会。
假如本钱降落速度不睬想，反倒是补助成为了“唐僧肉”。政府不克不及长时间当冤大头，因而会升高力度直至住手补助。
国度层面对光伏、风电的补助退坡、直到勾销是大势所趋。
2013年~2020年，光伏补助下调了6次。2021年集中式光伏完成“平价上网”，财政再也不补助。对散布式光伏的补助次要由各中央政府视状况而定，浙江、广东、江苏等经济兴旺、电力相对于紧缺的省分补助力度较大。
2020年、2021年陆下风电、海下风电补助接踵终止。2022年起，对新增风电名目地方财政再也不给予任何补助。
钻研新动力产业，首先要搞分明补助与产业开展的瓜葛。
光优每千瓦装机容量本钱降到2000元下列，根本不需求补助。
陆下风电开发本钱是光伏的2倍，每千瓦装机容量本钱4000~5000元。海下风电开发本钱又是陆下风电的2倍。住手风电补助，是对“用补助替范围、用范围降本钱”的成果不甚满意。想“让枪弹飞一会儿”，倒逼风电行业降本增效。
对新动力车的补助已完善收官。
2）新动力车补助“完胜”
2022年是国度对新动力车补助的最初一年。2023年1月1日起，新动力车上牌再也不享用补助。
2009年启动“十城千辆示范工程”是最后的尝试。2010年新动力车被列为“七大策略新兴产业”之一，上海、深圳、杭州等城市率先试点补助。20十二年6月，国务院《节能与新动力车产业开展布局（20十二-2020）》一槌定音，各地的补助政策陆续“落地”。
2014年，新动力车销量达8万辆，简直是2013年的4倍。2015年销量接近38万辆、2016年52万辆……
2017年，国度进步准入门坎，并方案2017年~2018年补助较2016年降落20%，2019年~2020年补助较2016年降落40%，原方案2020年起勾销补助，因新冠疫情推延至2022年末。
补助有序退出的同时，新动力车销量不降反增：2017年78万辆、2018年十二6万辆、2019年十二0.6万辆。2020年上半受疫情冲击很大，全年销量仍达137万辆。2021年352万辆。2022年前十一个月销量近607万辆。
补助政策以外，还有免征置办税、优先上牌、混动车上绿牌等增进新动力车开展的政策。
前几年有人以为：陆续有城市不给插电混动车上“绿牌”，插电混动就要卖不动了。但在黎民眼里，插电混动车是“油耗不迭1.0排量燃油车，价钱至关于1.5排量燃油车，能源超过3.0升V6燃油车”，日常通勤用电省油钱，自驾跑短途烧油无里程焦虑。有补助、给上绿牌固然好，即便没有各种优惠，也比买燃油车划算。
开展新动力是国度的既定指标，补助比如轮椅、拐杖。住手补助阐明行业曾经能够靠本身的才能生存、开展。
产能多余是阶段性、构造性的
2021年寰球发电量为28.5万亿度，中国8.5万亿居第一，占寰球发电总量的30%；寰球碳排放总量为339亿吨，中国排放105亿吨、占比31%；寰球煤碳年损耗量约82亿吨，中国每一年烧掉42亿吨，占比超过50%……欧美国度早已酝酿对进口产品收“碳关税”，矛头直指“中国制作”。
不去耽心白酒销量腰斩，酱油产量冲高回落，猪肉消费多年停滞不前，却为新动力产业“瞎操心”，彻底没有须要。
1950年日本汽车年产量仅3万台，1975 年达820万台，25年270倍。新动力至关于上世纪五十年代日本的汽车产业。将高速开展将继续20~30年。
1950年，没有人能敢预言日本汽车工业范围会增长数百倍。但明天咱们能够切当地预见新动力将来几十年将达到的范围。包罗但不限于，新动力年发电量超过8万亿千瓦时，新动力车年产量超过2000万辆……
但在将来数十年间，阶段性、构造性产能多余会成千上万。
1）产能多余的阶段性和构造性
阶段性产能多余与政策调剂及厂家对政策/市场的误判无关。
后面讲过新动力各细分市场都曾高度依赖政策补助。财政动用多少资金要严格履行估算，不是企业出产越多拿补助越多，而是大家分食一块“尺寸既定”蛋糕。
政府估算会有各种调剂（金额、享用补助的前提），会受金融危机、大选等要素搅扰。新动力企业假如拿不许这个节拍，泛起“抢跑”，就会泛起阶段性产能多余。
2010年先后，光伏危机的本源就是产能多余。其实那一年寰球光伏新增装机容量仅16GW，不到2021年的9%。
“多余”之后10年暴跌10倍，这就是新动力“多余”的特征。
构造性多余是新动力产业的“日常”。
好比光伏产业，硅料、硅片、电池、组件四个环节如同“多人绑腿跑”，少数时分步伐其实不统一。跑慢者拖人后腿，跑快者被人拖后腿。
过来几年硅片、组件跑得快，硅料跟不上，因而硅料价钱暴跌，大家只好慢上去等。
当硅料新减产能开始释放，“四人组”能够飞驰一段间隔了。
3）预测产能多余需留意的三个问题
有些人预测产能多余的办法很简略，概括起来就是“先加后减”：经过地下材料采集相干企业现有产能及扩产方案，而后加总，减去对将来的需要预测，多出来的天然“多余”了。好比：
据“XXXX”统计，隆基绿能、TCL中环、晶科动力、协鑫科技、双良节能、京运通、上机数控、高景太阳能、晶澳科技、阿特斯等15家企业到2022年末的布局，将来产能将达到678GW。 预计2022年~2025年、2026年~2030年寰球光伏发电年均新增装机范围分别约231GW~285GW、302GW~358GW。 677GW的年硅片产能，而寰球在2025年以前年新增装机容量至多368GW。 供应最少678GW，需要最多368GW，硅片产能多余将大面积压在，这类预测办法只用到加减法，连乘除都不必，幼儿园中班的程度。
第一个问题，方案产能与实际产能、实际产能与实际产量往往存在很大落差。
方案产能是给本人鼓劲、给投资人壮胆，顺路吓退竞争对手。方案是不是实行，一看企业实力、二看竞争格式。方案是100实际做到20缺乏为怪，做到200亦屡见不鲜。
此外，产能都是有冗余的。设计产能是100，实际产量85就很不错了。
第二个问题，产能与产能之间有实质差别。
茅台成立于1951年，到2021年茅台基酒产能5.5万吨；江小白成立于20十一年，2021年产能6.5万吨。是人都知道茅台产能与江小白产能不克不及混同，怎么到新动力行业就懵了？
好比多晶硅料分致密料、菜花料、珊瑚料……质量、出产本钱大不相反，多余的是哪一种？
硅片环节产能也多余了，该环节产能要从四个维度考核：用料、口径、切片厚度、产品类型。
用料
拉晶环节，“手艺差”的只能用价钱高的致密料，”手艺强“的能够少量使用菜花料乃至珊瑚料。
口径
拉制硅锭的口径越大越好，TCL中环次要销售218、210、182三种硅片。曾经被中环淘汰的166妹妹硅片是许多硅片企业的“当家”产品。
切片厚度
切得越薄越省料，口径越大越难切。中环能把210口径的硅片做到130微米。
产品类型
按照渗元素的不同，光伏硅片次要有P型、N型，后者电池效力比前者高2个百分点，但制作难度大、本钱高。2019年占比刚刚冲破10%。
能”吃细粮“、口径大、切片薄、N型，四个维度都“顶格”的产能才是“优质产能”（白酒行业日薄西山，宣传者的话术是“优质产能”缺乏）。
优质产能的本钱低，品质好，光伏组件企业推销电池片比如“包工头”买水泥。假如某品牌水泥品质好，每袋还廉价2块钱，绝对优先买这个牌子。
4）产能多余局中人
面临产能多余，行业内企业可分三类，各有各的对策：
第一类，产品先进、本钱低，过度提价可完成薄利多销，对策是发起价钱战；
第二类，产品对比先进，本钱管制较好，并且范围宏大，固定资产折旧担负重，对策是参预价钱战，保住市场份额。在扣除固定资产折旧后，净利润即使降落乃至亏损，但运营流动现金流为正。
第三类，外行业景气时代杀入，产品、技术、本钱与先进企业差距大。如持续出产，运营流动现金流为负，越出产亏得越多。对策是停产张望，或完全退出。
价钱战有受益者也有受害者
1）价钱战是产业降级的殊途同归
一切新兴产业都是从“曲高和寡”、“质次价高”起步。技术提高、产品迭代，特别是范围效应，价钱会愈来愈低，品质会愈来愈好，行业范围呈几何级数增长。
独创流水线出产法之后，福特汽车年产量从1万辆飙升到10万+。其它品牌汽车动辄两三千美元一辆，福特只卖850美元。1927年推出的福特T型车，售价更是低至290美元，福特在美国的市场占有率接近50%。
相似的例子不乏其人：早年录相机贵到电视台都买不起，日自己把价钱降到1000美元下列，松下、索尼为国度赚到数不清的外汇。
在计算机畛域，技术提高推进产品提价体现到极致。按照“摩尔定律”，每18个月处置器才能进步100%、本钱升高50%。想当年动辄上万美元的IBM电脑，算力远不如当今的儿童电子表。
某些股民闻涨价则喜、闻提价则逃。却不知提价是新兴产业开展的殊途同归。
假如产品越卖越贵，用户会愈来愈多吗？用户愈来愈少，产业就萎缩了，谈甚么开展。
2）硅料价钱的崎岖
2004年，欧洲国度接踵出台补助政策，光伏入网电价10倍于均匀电价，寰球光伏产业开始发达。
尚德、赛维、英利等一大批中国光伏组件企业乘势而起。下游的美、日、德、意供给商趁机降价，大赚特赚，多晶硅价钱最高达到500美元/千克。
无锡尚德与MEMC签下为期十年的“长协”，合同金额60亿美元，单价80~100美元/千克，其开创人施正荣还在洋洋得意。
2008年金融危机发作，欧美补助退坡，市场“坍塌”。中国上千家光伏企业最惨的时分仅存50余家。硅料价钱暴涨到20美元，国内巨头亦开始亏钱。
话分中间，2009年中国“三部委”联全启动“金太阳工程”，每千瓦补助高达2万元！
2010年开始，中国企业消化引进技术，将多晶硅本钱降到200元/千克，与海内巨头八两半斤且供给短缺。
寰球光伏市场井喷，20十一年美国装机容量增长70%、中国增长900%。
20十二年，中国硅料企业把销售降至100元/千克。还在按80美元/千克履行“长协”的尚德，失去与新玩家竞争的才能。而另外一家“困在长协”的巨头SolarWorld则推进了美国对中国光伏产品的“双反考察”。
解决了外乡硅料供应，中国于2013年推出一系列优惠政策。目的是扩张外乡市场，增进光伏行业“降本增效”，完成平价上网。
到2020年，中国光伏行业具备了平价上网的才能，甩掉拐杖（补助）筹备飞驰。但因为硅料环节筹备缺乏，扩产需求18个月，“四人组”只好慢上去等。
对拥有有限开展后劲的新兴产业，价钱“崩塌之日”就是产业起飞之日。跟着硅料产能释放，2023年中国光伏能够飞驰了。
3）价钱战的受益者
受益者要末“技不如人”，要末策略选择过错，要末兼而有之。
好比光伏产业，中国企业把各环节的产品做成“白菜价”，国内、国际本钱居高不下的玩家黯然退出成为受益者。
目前，中国企业在硅料环节占比达80%、硅片环节占比超过96%、电池环节占比85%、组件环节占比75%。
2022年末硅片价钱战由TCL中环挑起。继10月31日宣告提价后，在十一月27日新一轮报价中，中环再次片面下调P型、N型硅价钱。其中210P型从9.73元/片降至9.3元/片，降幅4.42%；182P从7.38元/片降至7.05元/片、降幅4.47%；182N型从7.9元/片降至7.54元/片、幅度4.56%。
业内人士指山，中环报价已拉近拉晶/切片环节的行业均匀本钱。
留意这里提到的是“行业均匀本钱”。假如能吃细粮、口径大、切片薄，N型报价追平P型，加上硅料本钱降落，中环未必是提价的受益者。
新兴产业如同历史车轮，一路“碾压”着受益者滚滚向前。
*以上剖析仅供参考，不构成任何投资倡议 |
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